2022 年度A 股行情复盘。2022 年度，与大盘股相比，中小市值股票整体跌幅较小，估值均处于近五年较低水平。从市场风格和估值来看，代表大盘风格的上证50、中证100、沪深300 指数本年分别下跌19.52%、22.07%、21.63%；代表小盘风格的中证1000、国证2000 指数本年分别下跌21.58%、17.20%。估值方面，2022 年12 月30 日，上证指数、中证1000、国证2000市盈率PE（TTM）分别为12X、28X、41X，均处于近五年偏低位置。

板块重大事件回顾。1）工信部等十一部门联合印发《关于开展“携手行动”促进大中小企业融通创新（2022-2025 年）的通知》；2）工信部印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》；3）国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》；4）再次公开征求《中药注册管理专门规定（征求意见稿）》意见；5）《三明采购联盟省际中药（材）采购联盟中药饮片联合采购文件》公布。

2023 年度投资主线及个股逻辑。中药板块：我们继续看好中药行业的结构性机会，建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股，具体来看：行业层面，中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则，基层医疗环境逐步改善；中药集采下独家品种降幅温和，消费中药具备强消费属性集采压力较小；长期来看，全国人口老龄化催生医疗和保健需求，叠加居民消费升级，中药行业长期受益。个股层面，部分公司响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，重点推荐达仁堂、同仁堂；销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，持续看好寿仙谷、佐力药业；中药材价格上涨推动终端核心产品提价，重点关注同仁堂、羚锐制药。专精特新中小市值标的推荐：1）吉宏股份：2022Q3 利润端环同比双双改善，电商业务重回正增长；2）德生科技：业绩持续高增长，行业龙头地位彰显；3）国联股份：产业互联网龙头，未来可期；4）天铁股份：震/振动控制行业专家，锂电业务打开新的成长周期，双轮驱动看好公司成长前景。

风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；药品集采风险；二级市场波动风险；公司改革进度不及预期；下游渠道拓展不及预期；业务落地不及预期；原材料价格波动；盈利水平波动。