事件：2025年3 月29 日，华阳集团（002906.SZ）发布2024 年年报。

公司2024 年实现营收约101.58 亿元，同比+42.33%。归母净利润6.51亿元，同比+40.13%；扣非归母净利润6.32 亿元，同比+43.47%。

24Q4 实现总营收约33.16 亿元，同比+41.73%，环比+37.27%；归母净利润约6.51 亿元，同比+40.13%；扣非净利润约6.32 亿元，同比+43.47%。24 年毛利率约为20.69%，同比-1.67pct。

核心观点：

营收增长，成本压力影响盈利能力

1） 营收方面：2024 年实现营业收入101.58 亿元，汽车电子业务实现营业收入76.03 亿元，同比+57.55%，占总收入的74.85%；公司在智能座舱领域具备从底层软件到全栈开发的能力，特别是在HUD技术方面，实现了高级别智能驾驶平台项目量产，并陆续获取新定点项目，进一步巩固领先地位。精密压铸业务实现营业收入20.65 亿元，同比+24.39%，占总收入的20.33%；随着汽车轻量化趋势的发展，公司精密压铸业务受益明显。分区域看，国内营收约86.60 亿元，同比+57.32%，得益于产品线拓展和客户结构优化；国外营收约14.97 亿元，同比-8.25%。

2） 盈利方面：毛利率为20.69%，同比-1.67pct。其中汽车电子产品/ 精密压铸产品毛利率分别为 19.20%/25.67%，同比-2.85pct/-0.44pct，主要系成本及原材料价格上升的影响。24 年营业利润为7.02 亿元，同比+48.25%。归母净利润约为6.57 亿元，净利润率为6.47%，同比-0.12pct，受存货减值计提影响。

新旧合作车型销量向好，接入 DeepSeek 深度融合 AI 赋能产品1） 主要增量客户表现良好，已有车型增速放量，带动在手订单加速兑现。公司核心客户，小米/奇瑞/吉利/长安/理想等销量持续向好，24Q4分别环比+72.63 % /+62.50% /+48.52% /+43.60% /+4.99%。

2） 新车型密集上市受市场追捧，公司作为核心供应商持续获益。24Q3，公司为新上市的极氪007 和享界，分别配备中控屏和电子后视镜等产品；24Q4，深蓝S05、乐道L60、小鹏Mona M03、极氪7X等新上市车型搭载了公司的座舱域控制器、无线充电、中控屏、HUD和AR-HUD 等多类汽车电子产品。

3） 公司接入DeepSeek、深度融合AI。公司将运用AI 的能力，为目前阶段的AR-HUD 产品，实时生成指示提示信息。智能座舱层面，在AI 加持下，将为OEM 的车型开发提供更加从容地选择。

汽车电子产品加速与新势力及国际客户合作，精密压铸业务稳步拓展1） 汽车电子产品在新势力车企及合资、国际车企客户取得重要进展。

2024 年，公司新突破大众汽车集团、上汽奥迪客户，获得Stellantis集团、小鹏、理想、小米、蔚来、零跑、现代-起亚汽车集团、长安马自达、长安福特等客户众多新项目。座舱域控持续出货，新产品顺应发展趋势。2024 年，公司座舱域控装机量超30 万套，座舱域控、HUD、屏显示等订单额大幅增加；同时，公司顺应域控舱驾融合趋势，于2024 年北京车展首发亮相“高通骁龙8255 舱泊一体域控融合解决方案”。公司保持HUD 行业龙头位置，产品的进一步升级。2024 年，公司HUD 出货量突破100 万套，参考盖世数据AR-HUD 和HUD 装机量分别超18 万/76 万套，市场份额排行分别为第二和第一；另外，在2025 CES 上，公司首发深式3D AR-HUD，并继续研发更复杂的空间3D 重构实现逼真3D 显示效果。

2） 精密压铸产品项目获取成果显著，新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件项目订单额大幅增加。

2024 年，公司精密压铸业务持续获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、舍弗勒、联电、佛瑞亚、伟创力、泰科、莫仕、安费诺以及其他重要客户新项目；铝合金业务新突破法雷奥、尼得科客户。

投资建议

公司前瞻布局汽车电动化、智能化增量产品，形成丰富产品矩阵，积极拥抱新能源新势力潜力客户，并拓展国际客户，2024 年实现客户、订单向营收、盈利的有效落地。我们预计公司2025~2027 年营收分别为126.39/157.35/182.96 亿元， 对应2025~2027 年实现归母净利润9.16/12.00/14.60 亿元；2025~2027 年对应PE 为20.24/15.45/12.70 x，维持公司“买入”评级。

风险提示

汽车销量不及预期；产品放量不及预期；智能化发展不及预期。