事件：

华阳集团发布2024 年前三季度业绩预告：2024Q3 公司预计实现归母净利润1.63-1.88 亿元，同比+40.86%-62.45%；预计实现扣非归母净利润1.58-1.83 亿元，同比+41.84%-64.34%。

观点：

2024Q3 业绩增速中值达51.65%，配套车型放量&规模效应拉高业绩。按中值计算，公司2024Q3 实现归母净利润1.76 亿元，同比+51.65%，主要原因有二：一是配套车型销量高增，拉动营收同比增长迅速。赛力斯、吉利、奇瑞和小米等公司核心客户Q3销量持续放量，问界M7（Q3 销量4.4 万辆）、问界M9（Q3 销量4.9 万辆）和极氪001（Q3 销量2.5 万辆）等车型销量表现亮眼；二是随着出货量增长，规模效应降本作用凸显，带动净利率提升。

核心客户订单表现良好，看好2024Q4 业绩持续高增。展望2024Q4，公司业绩有望延续高增速。一方面核心客户重点车型密集上市，新增订单支撑下有望驱动公司业绩持续增长。已上市车型方面，鸿蒙智行国庆期间新增订单超2.8 万台；新车方面，阿维塔07 上市17 天累计大定超2.5 万台，小鹏MONA M03 上市48 小时订单超3 万台、日新增订单超2000 台，小鹏P7+预售不足2 小时订单破3 万台。另一方面，配套销量提升下规模效应有望进一步降低成本、摊薄费用，释放利润空间。

订单开拓&产能落地有望持续支持公司成长。订单方面，公司汽车电子业务订单开拓进展显著，据公司2024 年中报，座舱域控、HUD 等产品持续获得新定点，开拓Stellantis、长安马自达等新客户。产能方面，汽车电子业务新建厂房已于2024 年7 月投产，精密压铸零部件生产基地第一期预计2024 年内投产，海外生产基地取得新进展，已与日企合作布局海外生产场所。

盈利预测及投资评级：公司项目开拓进展显著，座舱域控等新产品逐步放量，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.50/8.48/10.74 亿元，当前股价对应PE 为23.6/18.1/14.3 倍，可比公司PE 平均值为29.4/22.7/18.1 倍，华阳集团估值低于可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；新增定点不及预期；配套车型销量不及预期；上游原材料涨价；测算存在误差，以实际为准。