事件描述

公司发布2018 年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入10.14亿元，同比下降5.07%；实现归属于上市公司股东的净利润8730.69万元，同比下降11.14%；扣非后的净利润5978.28 万元，同比下降31.69%；基本每股收益0.32 元，同比下降58.97%。

投资要点

放映业务收入下滑，营收利润双双下降

报告期内，公司进一步扩大影院规模，完成新建10 家直营影城，旗下院线新增24 家影院，由于新开影城尚在培育期叠加市场竞争加剧，导致公司业绩下滑。上半年公司营业收入同比减少了5.07%，主要系直营影城放映业务下滑，在全国影投公司票房排名从2017 年的第5位下滑至第七位，直营影城的观影人次减少直接影响卖品和广告收入。上半年电影放映业务实现营收7.87 亿元，同比下降4.21%；院线发行收入1260.90 万元，同比增长4.13%；卖品业务收入8445.53万元，同比下降15.12%；广告服务收入9866.68 万元，同比下降26.45%；新增制片收入3043.13 万元。未来随着公司新建影院的成熟，业绩有望逐渐平稳。

差异化经营初显成效，逐步布局电影全产业链

作为国内领先的民营院线，公司积极探索影院经营业务发展新模式，新设商业零售中心，尝试布局特色主题影厅，尝试点播院线模式，已在福州、杭州、苏州、太原等地成立点播影院，有望成为公司的差异化竞争优势。同时，凭借其在下游放映端的资源优势，公司积极拓展电影投资项目，联合发行了2 部电影，参与投资联合出品了7 部电影，如《红海行动》、《唐人街探案2》、《熊出没：变形记》，还参与投资联合出品的暑期档电影《邪不压正》、《西红市首富》，全产业链协同效应可期。

盈利预测和投资建议

公司的直营影院正处于扩展期，放映业务收入受到一定影响，短期业绩出现波动，未来随着新建影院的成熟，业绩有望逐渐释放。预计2018-2020 年EPS 分别为0.81 元、0.93 元、1.04 元，调低至“增持”评级。

风险提示：观众的观影情绪下降，电影市场景气度不及预期，影院扩张速度不及预期