事件描述

公司发布2018 年一季报，报告期内，公司实现营业收入5.89 亿元，同比增长13.14%；公司实现归属于上市公司股东的净利润5627.73万元，同比增长153.35%，实现扣非归母净利润4685.33 万元，同比增长165.21%。此外，公司公布了2018 年上半年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润8000 万元-12000 万元，较上年同期相比变动幅度为-18.33%-22.50%。

投资要点：

电影市场高景气度推动业绩稳健增长

2018 年一季度在优质内容的带动下，电影票房和观影人次分别同比增长了56.98%和37.01%，观众的观影热情空前高涨，电影市场的火爆助推公司主营业务稳健增长。虽然公司新开的直营影院较多且都在市场培育期，旗下的资产联结型影院在一季度仍实现了票房收入8.68亿元，同比增长14.81%，使得公司的放映业务收入稳健增长。此外公司通过管理优化、提升非票房收入、创新经营等方式进一步提升整体毛利率0.6 个百分点至27.99%，提升了影院的经营效率。

加速推进影院建设，创新经营潜力大

公司于2017 年加速影城拓展及项目建设，预计2018 年将新增影城40-50 家，并且，目前已有52 个项目签署了合作意向书或房屋租赁合同，近200 个正在跟踪和商谈的影院项目，进入新一轮扩张期。

此外，公司积极进行经营创新，走在行业前沿，布局了特色主题影厅，开拓了传统体系外的广告量，布局VR 市场开业了亚洲首家 IMAXVR 体验中心，杭州、苏州等地成立点播影院，未来有望成为公司新的盈利点。

盈利预测和投资建议

公司作为国内领先的民营院线，其放映业务将率先受益于电影市场回暖，预计2018 年上半年中国电影票房增速将维持在30%以上，同时公司变更会计折旧方式将提升毛利率，预计2018-2020 年EPS 分别为1.59 元、1.83 元、2.04 元，维持“买入”评级。

风险提示：观众的观影情绪下降，电影市场景气度不及预期，影院扩张速度不及预期