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金逸影视发布公告报：2017 年营业收入21.91 亿元，同比增加1.64%，归属于上市公司股东的净利润2.115 亿元，同比增加8.21%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.72 亿元，同比增加0.54%。业绩符合预期，2018 年3 月29 日公司公告一季报预告，归属于上市公司股东净利润在0.533-0.633 亿元，同比增加140-185%。2017 年权益分配方案拟10 转6 派6 元。

投资要点：

前期布局影院用户溢出效应优势明显，2018 年新增40-50 家自有影院进入扩展期。公司是国内首批进入影院投资运营的民营企业，影院布局优势明显，超过一半以上影院分布在副省级以上城市，具有更强的用户溢出效应，先发优势建立了优质影院品牌，为持续拓展影院建立坚实的基础。2017 年公司实现院线票房28.19 亿元，同比增长1.88%，位居全国第7 位。截至2017 年末公司旗下共拥有341 家已开业影院，银幕2033 块（占全国银幕数的4%），其中直营影院149 家（实现放映收入16.57 亿元，占总收入的75.6%，毛利率10.62%，较上年同期提升两个百分点），银幕996 块。单银幕产出从2016 年的133 万增加至2017 年的164.94 万元，同比增加24%。2018 年公司将增加自有影城，年报显示由于公司筹建影城数量增加进而自建工程同比增加137.32%，2018 年目标新增影城40-50 家，提高市场份额和城市覆盖率。公司通过打造高质量的“金逸影城”连锁影院品牌和服务水准，扎实推进连锁影院标准化管理模式。

布局IMAX 影院+点播影院提供差异化体验，非票房业务持续提升后续加大电影投资。截至 2017 年公司已开业IMAX 影院23 家，后续将其总数增至90 家成为IMAX 在中国第三大合作伙伴。点播影院为公司新开发的项目，以电影文化为核心打造新型复合式休闲文化场所，有望成为公司未来新的收入增长点。2017 年公司应收账款1.86亿元，同比增加118.8%，主要由于2017 年票房收入超过电商预付款以及营收电商手续费增加，销售费用2.04 亿元，同比增加12.5%，主要由于新开影城（2017 年新增31 家中自有新增月9 家，加盟新增22 家）

公司通过拥抱电商，提供差异化体验，打造特色影厅，公司的卖品与广告收入也相应得到较快提升。2017 年卖品收入1.87 亿元，同比增加12.39%，占总收入比例8.54%。广告收入方面， 2017 年公司广告收入达2.98 亿元，同比增长12.25%，占总营收比例为越14%。

公司努力摆脱传统营销束缚，积极开拓传统体系外的广告量，提升公司整体对外的竞争力。院线在电影产业链中具有品牌与渠道价值，公司发挥资源优势， 2018 年公司将积极参与优质国产影片制片及发行，发挥主流院线优势，打通上下游业务实现全产业链发展内容。

盈利预测和投资评级：维持买入评级 电影行业产业链环节较为分散，院线具备资源整合能力，公司登陆资本市场后影院规模优势、市场开拓优势以及运营管理的优势将进一步得到提升，电影放映以及广告与卖品收入和利润有望进一步增加，公司通过提升市场占有率及品牌影响力。我们预计公司2018-2020 年归母净利润为2.64 亿元、3.30 亿元、4.33 亿元，对应EPS 分别为1.57、1.97 元、2.58元，以4 月11 日收盘价对应PE 分别为25.1 倍、20.05 倍、15.29倍。

风险提示：市场市场竞争加剧风险；电影市场票房波动的风险；业务快速扩张带来的管理风险；募集资金投资项目实施的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；业绩下滑的风险；人才资源不足风险；宏观经济波动风险。