投资要点：

2018 年Q1 电影票房总结：不含服务费177.46 亿元，同比增加31.1%，环比增加44.3%。截止3月22日2018 年Q1电影票房189.31亿元，同比增加31.2%，不含服务费177.46 亿元，同比增加31.1%，环比增加44.3%；观影人次5.2 亿次，同比增加27.3%。相比2017年Q1 电影票房、不含服务费电影票房、观影人次同比增速分为为-0.3%、-6.4%、-2.1%，2018 年Q1 电影票房及观影人次的同比增速均恢复正向增速。2018 年春季档七天票房54.6 亿元（不含服务费）占2018 年一季度票房比例30.8%（不含服务费），较2017 年春节档七天票房32.3 亿元（不含服务费）占2017 年一季度票房比例的23.9%提升约6.9 个百分点，春季档对一季度电影票房的影响进一步提升。截止3 月23 日，2018 年一季度横店影视票房取得8.23亿元，同比增速26%，观影人次2475.8 万次，同比增加27%；金逸影视一季度票房取得8.25 亿元，同比增速9.1%，观影人次2422.3万次，同比增加9%；万达电影一季度电影票房22.85 亿元，同比增速20%，观影人次5870.9 万次，同比增速23%。2 月在春节档的助推下，横店影视三四线票房占公司票房比例为68.6%，万达电影三四线票房占公司票房47.9%，单从三四线票房占公司票房比例中，横店影视的三四线票房贡献自身票房位列第一。

踏青节与五一节两个小长假接档春节。2017 年4 月票房取得49.05亿元，不含服务费取得46.21 亿元，同比增加48.54%，环比增加46.88%，观影人次1.4 亿，环比增加37.87%。回顾2012-2016 年五一档票房及票房冠军，五一票房从2012 年2.348 亿元增加至2017年的7.36 亿元，六年增长313.46%，2018 年4 月月初的5-7 日为法定踏青节，月尾的29 日开启五一假期，4 月迎来两个小长假。2018年4 月28 日将上映6 部如《战神纪》、《后来的我们》、《幕后玩家》受到的关注度较高。

行业评级及投资策略 给予行业“推荐”评级。2018 年Q1 电影票房受益春节档取得30%+增速，4 月迎来接踏青与五一小长假。猫眼app 显示对2018 年电影市场的预判为电影市场将进入两位数增长的新常态，2017 年全国影院数达到9169 家，同比增加17%，银幕数5.1 万块，同比增加21%，后续增长预计来自于中西部及三四线渠道下沉后的规模效应，以及政策端自上而下给予的支持，院线影院以及内容公司端自下而上在打磨，2018 年Q1 受益春节档，Q2迎来踏青小长假，可关注将渠道渗透三四线城市的横店影视、以及覆盖一二三四线的金逸影视以及具有线上平台猫眼以及拟发展线下渠道的光线传媒、积极打磨影片且布局线下IP 输出的电影小镇的华谊兄弟。

重点推荐个股 横店影视（603103.SH）：作为民营院线的头部企业，一方面公司在一、二线城市影院布局的同时加强三四线影院建设，有望享受小镇青年推动的三四线消费升级红利，2013-2015 年公司四五线城市的资产联结型影院票房收入复合增长率分分别为82.75%、88.77%，未来三四线城市院线票房仍将有望保持两位数增速以及非票房的卖品及广告收入规模、利润仍具提升空间。2017 年12 月29 日上映的《前任3》预计结转至2018 年Q1 以及叠加春节档公司参与联合出品《捉妖记2》《唐人街探杆2》《红海行动》《熊出没变形记》，横店影视2018 年1-2 月已取得综合票房6.65 亿元，同比增加27.4%，其中三四线取得4.326 亿元，同比增加32.66%。截止3 月23 日，2018 年一季度横店影视票房取得8.23 亿元，同比增速26%，观影人次2475.8 万次，同比增加27%。我们预计公司2018-2020 年归母净利润为3.97 亿元、4.95 亿元、6.23 亿元，对应EPS 分别为0.88 元、1.09 元、1.38 元。

光线传媒（300251.SH）：作为老牌电影公司项目储备丰富，为未来提供有力业绩支撑。公司储备有《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《三体》、《保持沉默》、《风中有朵雨做的云》、《英雄本色4》、《东北往事》等电影项目，并正在制作多个电影项目，并且储备有《笑傲江湖》等电视剧、网剧项目，为四季度以及2018 年业绩提供了有力支撑。中国影视行业龙头，收购猫眼联合微影共同整合在线票务市场。光 线传媒是国内电影行业龙头公司，并已在电视剧（网剧）、 动漫、视 频、音乐、文学、艺人经纪、喜剧、衍生品、实景娱乐等领域有广泛的布局，是国内内容领域最全面、产业链纵向延伸最完整的综合内容集团之一。我们预计公司2017-2019 年实现归母净利润8.18/10.43/13.10 亿元，对应 EPS 分别为 0.28/0.36/0.45 元。同时可重点关注金逸影视（002905.SZ）。

风险提示： 市场竞争加剧风险；新传播媒体竞争的风险；关注公司业绩不及预期的风险；业务快速扩张带来的管理风险；募集资金投资项目实施的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；业绩下滑的风险；人才资源不足风险；宏观经济波动风险。