下游景气磨底，受益苹果钛合金设备周期

公司2023 年前三季度实现收入3.00 亿元，同比-1.9%；归母净利0.38 亿元，同比-28.1%。其中Q3 单季度营收1.06 亿元，同比+61.14%，环比增长4.6%；归母净利0.14 亿元，同比+122.2%，环比+194.2%。公司业绩不及预期，主要系下游消费电子、汽车等行业景气度磨底所致。因此，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润0.63/0.84/1.09 亿元（前值0.69/0.93/1.23 亿元）；当前股价对应PE 为51.5/39.0/30.1 倍。但公司果链属性明显，已取得苹果手机钛合金设备订单，有望迎来新一轮业绩增长。此外，作为国内精密数控磨床和数控研磨抛光设备领域的领军企业，核心零部件自制，技术壁垒高企，有望长期受益国产替代趋势。因此维持“买入”评级。

盈利能力修复，管理费率向好

公司盈利能力修复，2023 年前三季度毛利率为49.4%，同比提升1.56 pct；净利率17.0%，同比提升0.25 pct。其中Q3 毛利率46.3%，同比下降15.32pct；净利率12.8%，同比增加3.27pct。前三季度销售费率/管理费率/财务费率分别为12.26%/10.01%/0.41%，同比+1.10/-2.30/+0.88pct。

果链钛合金设备新增订单充裕，股权激励振奋业绩信心

2023 年Q2 以来，公司与捷普成都累计签订重大合同2.53 亿元，其中设备改装合同0.69 亿元，钛合金设备采购合同1.84 亿元，新增订单充裕。2023 年9 月，公司发布限制性股权激励计划草案，拟向高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等142 人颁发股权激励，业绩考核目标为2023-2025 年营收或净利润增长率不低于15%/30%/60%，各期解除限售比例分别为40%/30%/30%。充分振奋公司业绩信心。

风险提示：钛合金设备业绩释放不及预期，碳化硅设备验证进度不及预期，国际局势及地缘政治风险。