下游景气磨底，受益苹果钛合金设备周期及国产替代

公司2023 年H1 实现收入1.94 亿元，同比下降19.2%；归母净利0.24 亿元，同比下降48.0%。其中Q2 单季度营收1.01 亿元，同比下降12.19%，环比增长9.7%；归母净利0.05 亿元，同比下降77.3%。公司业绩不及预期，主要系下游消费电子、汽车等行业景气度磨底、国内外订单减少影响所致。因此，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润0.69/0.93/1.23 亿元（前值1.12/1.76/3.0 亿元）；当前股价对应PE 为40.7/30.3/22.8 倍。但公司果链属性明显，已取得苹果手机钛合金设备订单，有望迎来新一轮业绩增长。此外，作为国内精密数控磨床和数控研磨抛光设备领域的领军企业，核心零部件自制，技术壁垒高企，有望长期受益国产替代趋势。因此维持“买入”评级。

盈利能力修复，持续研发技术领先

公司盈利能力修复，2023 年H1 毛利率为51.08%，同比提升7.04pct；净利率19.28%，同比提升0.56pct。其中Q2 毛利率50.9%，同比增加7.11pct；净利率19.0%，同比增加2.29pct。持续加大研发投入，2023 年H1 研发费率达9.2%，研发费用同比增长17.7%；研发成果显著，“高精度数控复合立式磨削技术与装备”、“五轴数控自动磨抛技术及装备”等产品通过技术检定，技术达到国际先进水平。

果链客户钛合金设备新增订单充裕，碳化硅设备验证持续进行2023 年Q2 以来，公司与捷普成都累计签订重大合同2.53 亿元，其中设备改装合同0.69 亿元，钛合金设备采购合同1.84 亿元，新增订单充裕。碳化硅抛磨设备已进入到验证阶段。未来有望乘高端设备国产替代东风，抓住3C 行业设备换机周期及半导体设备风口，扩展产品应用领域，实现业绩增长。

风险提示：钛合金设备业绩释放不及预期，碳化硅设备验证进度不及预期，国际局势及地缘政治风险。