行业核心观点：

受到疫情与中美贸易摩擦的双重影响，通信行业在2020 上半年整体表现有所走弱，但随着第二季度中5G、IDC 等相关项目的建设逐步推进，行业整体业绩明显改善，上行拐点明显。在整个行业逐步走出疫情的阴影之后，通信行业未来的走势将会伴随着5G 行业的逐渐成熟而持续走强，相关产业链中的优势企业如光通信领域的中际旭创、光迅科技与5G 主设备商领域的中兴通讯等公司将迎来良好的配置机会。

投资要点：

通信板块Q2 反弹明显，5G 新基建产业带动行业快速复苏。

2020H1 通信板块营收3317 亿元（YoY+0.05%），2020Q2 营收1827 亿元(YoY+9.03%、QoQ+22.55%)；除中兴及联通后，2020H1营收1341 亿元(YoY-5.53%) ， 2020Q2 营收804 亿元(YoY+9.63%、QoQ+49.56%)。今年上半年受到疫情及中美贸易摩擦双重影响，整个通信行业第一季度营收下跌明显，但随着国内经济在第二季度的复苏，整体业绩有明显改善。预计下半年在5G 的潜力将得到充分释放之后，通信行业整体营收将有望突破新高。

通信运营：板块2020H1 营收1523 亿元（YoY+3.37%），2020Q2营收776 亿元(YoY+6.3%，QoQ+3.9%)。今年是5G 建设的投资高峰期，上半年运营商的基站建设完成超预期，资本开支上调。未来5G 用户的规模化将推动创新业务的未来发展，运营商所提供的5G 相关新业务如云、大数据等有望成为拉动收入增长的新驱动力。

5G 主设备商:板块2020H1 营收658 亿元(YoY+0.25%)；2020Q2营收377 亿元(YoY+8.67%，QoQ+34.25%)。2020H1 5G 主设备商板块内各公司营收均出现不同比重的下滑，但板块内部分公司仍能受益于国内移动互联网的快速发展和5G 建设的全面铺开迅速恢复，板块内的龙头企业依旧存在较大投资机会。随着新一轮备货周期的到来，整个板块将从5G 新基建建设的逐步推动中获益。

光纤光缆: 板块2020H1 营收500 亿元 (YoY-6.66%)；2020Q2营收295 亿元(YoY+10.40%，QoQ+43.45%)。2020H1 光纤价格随着主流厂商产能大幅释放加国内需求下降影响大幅下跌，产业进入瓶颈期。建议中长期关注有技术与资金支持的公司，以静待未来随着5G 加速建设、云计算及海外通信建设所迎来的需求放量反弹。

光通信设备:板块2020H1 营收130.12 亿元(YoY+9.73%)；2020Q2 营收82.54亿元(YoY+38.86%，QoQ+73.46%)。上半年由于IDC、基站建设加速带动板块景气度上行，上半年营收增速持续上涨，毛利率改善明显，光模块等产品有望迎来量价齐升。

云计算:板块2020H1 营收166.45 亿元（YoY-12.28%）；2020Q2 营收91.94 亿元（YoY+10.46%，QoQ+23.37%）。在新基建和数字化转型的大趋势下，云计算已经逐步进入快速发展区间，预计2023 年市场规模将超过3500 亿美元，行业景气度持续上行。

物联网:板块2020H1 营收117.28 亿元(YoY-3.71%)；2020Q2 营收73.28 亿元(YoY+24.46%，QoQ+66.54%。随着5G 通信技术的发展，物联网行业进入井喷式增长行情中。下半年与智能汽车相关的车联网及与智能制造相关的工业互联网等场景将成为相关产业最有望落地的应用方向，物联网板块有望从中受益，行业景气度上行。

风险提示：5G 渗透速度不达预期、全球经济环境恶化超过预期