投资要点

7 月大盘大 幅下跌，沪深300 指数全月下跌7.02%，中信医药指数跑输大盘，全月下跌7.23%。略低于沪深300 指数0.21 个百分点。

ADC 药物研发国内外热点频出，在这一新技术领域，当前中国药企不输起跑线，有望逐步展现全球竞争力。ADC 领域，我们建议关注1）ADC 研发国内领先公司：荣昌生物（维迪西妥单抗销售启航，国内外临床进展顺利），恒瑞医药（特色dxd 类似物具有自主知识产权的DSH 毒素，明年初A1811 数据发布）；2）ADC 特色卖水人：药明合联（药明生物+药明康德），皓元医药等。

近期医药板块呈现持续调整状态，我们认为这主要源于市场对疫情反复和控费降价政策的担忧。分析来看，我们认为当期这两项因素对板块的扰动已经有限。

投资策略上，当前高景气度延续型（强复苏）仍是我们首要推荐逻辑，继续看好消费医疗和生命科学上游赛道。消费医疗中（包括眼科产业链、美容护理、药店、品牌中药OTC 等），眼科产业链建议关注爱尔眼科、爱博医疗等；品牌消费建议关注同仁堂、华特达因等；美护领域关注华东医药等；药店领域关注益丰药房等。生命科学上游方面，短期来看预计6、7 月以来部分公司保持强复苏状态，有望实现需求回补；中长期来看，生命科学支持产业符合需求端扩张，供给端收缩的特征，且行业发展仍然处于早期，市场发展潜力较大，建议关注纳微科技、皓元医药、药康生物、诺唯赞、百普赛斯等 。

建议底部关注创新药赛道。当前控费降价政策已经呈现触底后逐步缓和状态，仿制药集采影响也已逐渐接近尾声，政策对创新药、械、服务呈现边际鼓励。长期来看，创新空间巨大，建议底部关注经营拐点型创新药企和国际化药企，尤其关注新技术ADC（抗体偶联技术）等新方向。此外，toB 和高端制造领域（医疗设备、CXO ），创新红利+工程师红利驱动的长期逻辑依然存在，我们认为需精选龙头和差异化个股。

推荐标的：爱尔眼科：业务稳健增长，产业链地位持续提升，估值具备性价比；迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理；华东医药：制药工业集采压力逐步释放，工业端收入增长有望回正，美容护理和微生物板块近年来增速较快，少女针销售持续超预期；药明康德：全球临床前CRO 龙头企业，行业地位突出；恒瑞医药：公司正经历创新转型阵痛期，多款创新药陆续开始放量，管理体系逐步理顺。

风险提示：行业政策超预期变化、板块比较优势弱化。