投资要点

5 月大盘小幅回涨，沪深300指数全月上涨1.87%，中信医药指数全月上涨1.89%，略超沪深300 指数0.02 个百分点。

过去几月，在国内疫情的影响下，基于防疫形式的持续向好，我们的投资布局思路从3 月的“新冠相关产业链持续显现进展”到4 月中旬的“关注医药板块中的消费医疗复苏机会”，再转变到5 月的“穿越疫情周期，寻找需求回补、对冲品、外供链等业绩相对韧性板块”。当前，随着疫情逐步缓和，复苏进程正在加快，市场流动性充裕，我们认为医药板块的投资思路也可在前期“业绩韧性”的基础上增加布局成长赛道，这其中包含生命科学上游、医疗器械CDMO 等当前处于景气度上行周期、渗透率较低、正快速成长的细分领域，也包括创新器械、创新药等中长期发展空间广阔、创新驱动的赛道。

生命科学上游：由下游生物制药行业日益增长的需求驱动，预计未来数年将迎来生物药上市的高峰期，对应的生命科学支持产业也随之快速发展，行业整体处于持续高速发展的快车道上，未来空间广阔。行业内的细分赛道壁垒高，或有较高的技术难度，或跟生产研发的过程联系紧密，被国家严格监管，客户对产品的粘性较强，后续者进入门槛高。我们看好生命科学上游行业的快速发展，各细分领域的头部公司随着客户项目进展维持快速增长，“自主可控”意识促使国内市占率提升，产业公司的国际化未来可期，我们建议关注各个细分赛道龙头：纳微科技、百普赛斯、诺唯赞、皓元医药、东富龙、药康生物、泰坦科技、阿拉丁、森松国际、南模生物等。

医疗器械CDMO：我国产业、政策基础具足，疫情催化下快速承接全球医械CDMO产能。同时，我国医械MAH 制度于2018 年开始试点，并于2021 年正式列入《医疗器械监督管理条例》，为本土医械CDMO 行业铺平道路。在DRGs/DIP、带量采购及外部、内部因素促进医械产业链国产化的催化下，我国医械CDMO 企业有望迎来一波新机遇。医械上游企业面临下游细分杂、细分壁垒高、客户群差异大等限制因素，但也受益于技术、合规门槛高（竞争格局好）、客户黏性强等有利因素。在把握从1 到10 的机遇后，业务延展性将是决定企业从10 到100 的关键因素，医械上游企业的业务延展性始于1 到10 阶段的切入点，如客户质量、技术能力、下游细分容量，并将兑现于跨行业、跨细分、自上而下拓展等路径，其关键在于企业战略决策力、研发管理体系与投并购能力。建议关注：海泰新光、奕瑞科技等。

推荐标的：药明康德：全球临床前CRO 龙头企业，行业地位突出；爱尔眼科：业务稳健增长，产业链地位持续提升，估值具备性价比；迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理；金域医学：第三方医学实验室龙头，主业保持稳定增长; 益丰药房：连锁药店龙头，抗风险能力较强，同店增速持续回暖风险提示：行业政策超预期变化、板块比较优势弱化。