投资要点

事件：公司发布23 年中报，23H1 实现营收22.24 亿元（同比-6.99%），归母净利润0.66 亿元（同比-63.12%），扣非归母净利润0.59 亿元（同比-50.56%）；23Q2单季度实现营收12.87 亿元（-4.32%），归母净利润0.51 亿元（同比-62.39%），扣非归母净利润0.49 亿元（同比-38.92%）。

点评：环比持续改善，美国工厂进度低预期等拖累Q2 业绩。具体来看，上半年公司连接器业务实现营收7.94 亿元（同比-17.96%），毛利率同比小幅提升4pct至30.53%；连接器收入下滑，主因消费电子、通信等连接器上半年需求疲软，但公司提升成本管控能力，带动毛利率提升。光伏支架方面，上半年公司实现营收13.69 亿元（同比+4.81%），毛利率下滑1.50pct 至10.15%，主因公司在美国设立的生产基地正在建设中，产生未能释放，导致美国客户的订单推迟，低毛利率的国内客户订单占比提升，使得公司毛利率略有下滑。

美国光伏需求景气，公司美国工厂目前已经取得生产许可，预计三季度将贡献业绩。美国建厂之后，公司和美国客户深度绑定；美国工厂的加工费相比泰国会显著提升，前期资金周转压力预计会大幅减弱。近期硅料持续降价，或进一步刺激地面光伏电站装机需求。同时，2022 年公司新开拓欧洲跟踪支架龙头订单逐渐释放，预计进一步贡献收入。

汽车连接器优质标的，业务进入订单放量收获期。公司发力车载高频高速领域，进入门槛高，盈利能力强，深度绑定华为；同时，拓展了比亚迪、吉利等，逐渐跻身第一梯队供应商。订单放量下，公司汽车连接器业务2021 年已经扭亏为盈。

目前，BMS 连接器、ECU 连接器等产品是主要的收入来源，未来以太网高频高速、传感器、壳体（激光雷达、毫米波雷达）等连接器预计将进一步贡献业绩增量。

盈利预测：预计2023-2025 年归母净利润2.34、3.85 和4.63 亿元，对应8 月28日PE 约25.2、15.4 和12.8 倍。

风险提示：行业竞争加剧，大客户订单不及预期，政策调整风险，原材料价格大幅上涨。