事件:公司发布年报预告,2022 年全年预计实现归母净利润2.0 至2.5 亿元(同比+47.45%至+84.31%),扣非归母净利润1.7-2.2 亿元(同比+57.91%至+104.35%);2022Q4 单季度预计实现归母净利润-0.3 至0.2 亿元,扣非归母净利润-0.24 至0.26 亿元。

点评:公司光伏支架高速增长,汇率和减值计提或拖累22 年Q4 业绩。收入端来看,受益于欧美需求高景气,光伏支架业务营收规模高速增长;汽车连接器受益于行业需求景气,叠加公司的产品品类扩张、大客户开拓,收入继续维持快速增长。四季度,人民币升值或导致汇兑损失;原材料价格下降等或导致存货减值损失等,进一步拖累公司业绩。

公司拟在美国设立子公司,深度绑定光伏跟踪支架大客户。意华美国工厂顺利推进,美国建厂之后,公司和美国客户深度绑定,且美国工厂的加工费相比泰国更高;同时,公司的美国销售模式将类似于来料加工模式,前期资金周转压力预计会大幅减弱。近期硅料持续降价,或进一步刺激光伏装机需求;GameChange Solar 表示,计划扩大其在美国的现有工厂产能至24GW,侧面印证美国需求景气,意华将核心受益。同时,2022 年公司亦陆续新开拓欧洲跟踪支架龙头,有望在2023 年进一步贡献收入。

汽车连接器优质标的,业务进入订单放量收获期。公司发力车载高频高速领域,进入门槛高,盈利能力强,深度绑定华为,受益近期华为系车销售大增;同时,拓展了比亚迪、吉利等,逐渐跻身第一梯队供应商。订单放量下,公司汽车连接器业务2021 年已经扭亏为盈。目前,BMS 连接器、ECU 连接器等产品是主要的收入来源,未来以太网高频高速、传感器、壳体(激光雷达、毫米波雷达)等连接器预计将进一步贡献业绩增量。

盈利预测:我们调整了盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润2.28、4.41、5.19 亿元,对应2 月1 日PE 约45.0、23.2 和19.7 倍,维持“增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧,大客户订单不及预期,政策调整风险,原材料价格大幅上涨。