动态事项

公司发布2018 年半年度报告，2018H1 实现收入2.78 亿元，yoy+18.27%；归母净利润0.36 亿元，yoy+25.77%；扣非净利润0.26 亿元，yoy-8.94%。

事项点评

毛利率下降和费用率上升拖累扣非业绩。受益于公司上半年获得的963 万元的上市补助，公司净利润实现了增长，但是扣非利润下滑，主要是毛利率下滑和费用率上升拖累。2018H1 公司综合毛利率29.91%，同比下降1.71pct，其中减速器毛利率39.64%，同比下降3.44pct；减速电机毛利率27.19%，同比下降1.01pct。管理费用率10.18%，同比上升0.76pct；销售费用率6.23%，同比上升1.4pct。

减速电机平稳增长。公司上半年减速电机实现收入2.05 亿元，同比增长18.27%，公司减速电机面向下游众多行业：包括食品、纺织、木工、包装、叉车、食品、农牧、医疗机械行业，其国产化率较高，公司优势突出市占率较高。总体来看，减速电机收入平稳增长。

静待减速器放量。公司上半年减速器实现收入6642 万元，同比增长18.10%。减速器工艺要求高、投入大和进口产品价格高企的矛盾，对于上下游的零部件和本体企业都面临着两难的选择。短期来看，外资品牌减速器产能受限，交货期延长，影响本体企业的放量，长期来看，到2020年减速器的供需矛盾将越发突出。在供需矛盾和两难选择下，国内减速器企业迎来机遇，产品不断被下游客户接受，产能和销量都处于快速释放中，我们认为未来从低端到高端、本体+零部件抱团将成为减速器企业快速发展的选择路径。公司与伯朗特的3 万台减速器的合同大单，对于公司意义重大，借助下游本体企业的放量，公司的减速器业务有望快速突破，实现快速的放量。

投资建议。基于半年报调整公司盈利预测，预测公司2018/2019/2020年销售收入为6.76、8.65、11.29 亿元，归母净利润0.84、1.05、1.47 亿元，EPS 为1.05、1.31、1.83 元，对应的PE 为30、24.1、17.2 倍。维持公司“增持”评级。