投资摘要：

机械行业TTM 估值降至2014 年以来最低水平。受投资和库存周期影响，2015年及2016 年机械行业整体估值处于历史高位。随着2016 下半年以来周期复苏和下游回暖，机械行业公司自2016 年以来进入估值消化阶段。随着机械行业业绩反转，以及市场风格回归价值投资，机械整体估值逐步回归合理水平。截止2018 年6 月22 日，申万机械设备板块PE（历史TTM，整体法）已经降至30.20X，PB（整体法）降至1.95X，均为2014 年以来最低。

贸易摩擦等因素压制估值，风险情绪释放充分。我们认为，在机械行业整体基本面持续向好的基础上，近期整体板块的回调已经较为充分的释放了风险情绪。工程机械、矿山冶金机械优质标的，以及部分细分领域龙头估值优势明显，半导体设备、机器人等高端制造行业涌现出一批具备长期成长空间的个股。

展望2018 年下半年，我们重点看好以下领域的投资机遇：

工程机械景气具备韧性。市场前期对于基建、房地产、制造业三大固定资产投资支柱增速回缓有所担忧，在工程机械数据持续向好的情况下，板块估值收到一定程度压抑。我们认为，随着市场对于工程机械风险情绪的逐步消化，下游投资具备韧性，项目开工具备惯性，微观数据的持续坚挺有望改善市场悲观预期。

高油价提升油气装备预期。从最近EIA 发布的月度数据来看，目前世界石油供需处于紧平衡状态。我们维持2018 年石油价格维持在80 美元左右的判断，考虑到美国页岩油生产后油井在一年之内快速衰减，以及美国石油运输能力存在较大瓶颈，预计2019 年油价将进一步上升，油价中枢有望维持在90 美元左右。

机器人、半导体设备等战略成长产业。机器人、半导体设备、锂电设备行业均是具备战略意义的产业升级方向，行业空间较大且具备国产化替代逻辑。对于新兴产业而言，机械设备初置将提供较大投资机遇，高端设备国产化替代和行业高增速也有助于提升行业整体估值，我们重点推荐机器人、半导体设备的投资机遇。

推荐标的：三一重工、恒立液压、埃斯顿、精测电子、北方华创、杰瑞股份、先导智能，关注华测检测、弘亚数控、浙江鼎力。

风险提示：原材料价格大幅波动、人民币大幅升值、下游复苏持续性不及预期。