2024 年前三季度扣非后净利润同比增长31.63%。公司发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营业收入39.73 亿元，同比增长29.36%，扣非后净利润6.44 亿元，同比增长31.63%。2024Q3，公司实现营业收入14.89 亿元，环比增长3.39%，同比增长24.98%，扣非后净利润2.94 亿元，环比增长35.64%，同比增长36.21%。公司销售毛利率及净利率大幅提升，2024Q1-Q3，公司销售毛利率分别为33.83%、32.77%、38.74%， 销售净利率分别为11.88%、15.36%、21.86%。

主要产品价格上涨，磷酸二氢钙价差扩大。截至2024 年10 月25日，磷矿石（湖北宜化，28%）价格1037.50 元/吨，相比2024 年三季度均价上涨23.61 元/吨，磷酸价格6810.00 元/吨，相比2024 年三季度均价上涨115.22 元/吨，磷酸二氢钙价格2750.00 元/吨，相比2024 年三季度均价上涨192.93 元/吨，磷酸二氢钙价差775.00 元/吨，相比2024 年三季度均差上涨217.49 元/吨。

公司积极布局磷矿石资源。截止2024 年6 月30 日，福麟矿业持有的小坝磷矿、新桥磷矿、鸡公岭磷矿具有300 万吨/年的磷矿石生产能力，基本实现磷矿石自给。公司通过全资子公司福祺矿业间接持有天一矿业股权，持股比例为49%，天一矿业的主要资产为瓮安县玉华乡老虎洞磷矿的采矿权，目前尚未开展开采业务。同时，公司拟以现金 82750.00 万元收购贵阳黔进矿业58.5%股权，黔进矿业主要资产为贵州省福泉市高坪镇老寨子钼镍钒多金属矿、磷矿，贵州省自然资源厅核定老寨子磷矿生产能力为180 万吨/年，预计投产时间为2027 年底，达产时间为2028 年底。

在建项目稳步推进。公司目前在建瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目、20 万吨/年磷酸浓缩技改 40 万吨/年磷酸浓缩项目、100kt/a 电池用磷酸铁二期项目、30 万吨/年食品级净化磷酸项目、小坝 80 万吨年改（扩）建工程项目、鸡公岭新建 250 万吨/ 年采矿工程项目等项目；截至2024 年6 月30 日，上述项目工程进度分别为3.34%、89.38%、12.86%、1.31%、18.77%、4.74%。

维持盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为9.66 亿元、12.31 亿元、14.65 亿元，对应EPS 分别为1.78、2.27、2.70 元，参考同行业估值，给予公司2024 年14 倍PE，对应目标价24.92 元（维持），维持“优于大市”评级。

风险提示：扩产项目投产不及预期；下游需求不及预期风险；原材料价格上涨的风险。