事件描述

公司发布2024 年半年报，2024 年上半年营业收入24.84 亿元，同比+32.14%；归母净利润3.54 亿元，同比+29.4%；扣非净利润3.5 亿元，同比+28%。

业绩同环比高增，磷矿石提供价格支撑

营收同比增长63.4%，主营产品销量同比稳定增长。2024 年Q2 营业收入14.4 亿元，同比+63.4%，环比+38.02%；归母净利润2.19 亿元，同比+90.49%，环比+62.68%；扣非净利润2.17 亿元，同比+86.28%，环比+63.11%。业绩同环比增加，主要由主要产品销量上升、现金利息下降所致。据百川盈孚数据，2024 年磷矿石年均价915 元/吨，同比增长4%。2024Q3 以来，截至8 月28 日Q3 均价同比+17%。目前部分净化磷酸企业装置停车，且在产在销企业保持低库存，短时间现货供给趋紧表现，生产商挺价信心较足。磷矿采选行业壁垒提升助力磷矿石价格中枢抬升，磷矿石总需求量保持平稳，价格或将保持高位运行。

强化资源与产业协同配置，完善公司的资源布局公司收购资源型企业，加速磷矿产能释放。由于生产经营所需，为解决公司货物存储及转运需求，公司于2024 年8 月21 日宣布收购福泉市庆丰投资置业有限公司固定资产，庆丰公司成为川恒集团的全资子公司。公司收购贵阳黔进矿业投资有限公司持有贵州黔源地质勘查设计有限公司58.5%的股权。本次交易完成后，公司将持有黔源地勘58.5%的股权，黔源地勘将成为公司的控股子公司。黔源地勘主要资产为老寨子磷矿采矿权，老寨子磷矿矿区范围内的保有资源量为b 磷层磷矿石总资源量5817.18 万吨，磷矿评估利用资源储量为4750.06 万吨，磷矿评估利用可采储量为4180.05 万吨。此次收购，旨在保障公司发展所需原材料，有望延长磷化工产业链，提高资源附加值。8 月28 日，公司宣布将未使用的募集资金投入新募投项目“小坝磷矿山技术改造工程项目”，该项目已完成立项备案，并取得能评、环评、安评等行政审批手续。原生产工艺不变，但在设备装置进行改造，经技改后规模由原50 万吨/年提升至80 万吨/年，此次募投将加快公司磷矿产能释放。

着力推动产业项目建设进度，未来增量可期

新项目持续落地贡献增量，完善产品布局。公司积极整合原材料生产企业，目前持有的小坝磷矿山、新桥磷矿山、鸡公岭磷矿，现具有 300 万吨/年的磷矿石生产能力，磷矿石基本实现自给，为后续生产提供了强有力的资源保障。此外，公司拟建设技改 40 万吨/年磷酸浓缩、30 万吨/年食品级净化磷酸、鸡公岭磷矿250 万吨/年等项目，这些项目进一步强化公司磷酸的生产能力，完善产品布局。2024 年上半年以来，公司150 万 t/a 扩 240 万 t/a 中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施项目，2x660t 双氧水储罐项目，均取得环评批复，目前正在建设中。

广西扶绥工厂已于 2023 年底建成，项目投产后有望巩固公司现有产品优势，并通过新产品的导入，补强产业链，广西项目有望成为新的利润增长点。

投资建议

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.43、11.31、13.69 亿元，同比增速为23.0%、20.0%、21.0%。对应 PE 分别为10、8、7 倍。

维持“买入”评级。

风险提示

（1）项目投产进度不及预期的风险；

（2）项目审批进度不及预期的风险；

（3）产品价格大幅下跌的风险；

（4）原材料价格大幅波动的风险。