事件：公司发布2023 年年报。2023 年，公司实现营收43.20 亿元，同比增长25.30%；实现归母净利润7.66 亿元，同比增长1.02%。2023Q4，公司单季度实现营收12.48 亿元，同比增长25.81%，环比增长4.72%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长62.76%，环比增长25.98%。

磷矿石及磷化工产品放量，23H2 业绩显著好转。得益于磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷矿石、磷酸铁等产品的放量，23H2 公司归母净利润实现同环比增长。23H2，公司归母净利润为4.93 亿元，同比增长27.4%，环比增长80.4%。23H2，公司磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷矿石、磷酸铁产品营收环比分别增长15.0%、30.6%、234%、33.3%。全年费用方面，23 年公司销售/管理/财务/研发费用同比分别变动+28.0%、+10.0%、+60.2%、-8.2%，销售/管理/财务/研发费用率同比分别变动+0.03pct、-0.79pct、+0.67pct、-0.85pct。

重视股东回报进行股份回购，23 年公司现金分红比例超预期。基于对公司未来持续稳定发展的信心和公司价值的认可，同时为了推动公司的长远健康发展并为公司股东创造价值，24 年2 月公司发布回购公司股份方案。公司拟用自有资金回购8000 万元至1.5 亿元公司股份，回购价格不超过19.71 元/股。根据公司2023 年年度利润分配方案，公司拟每10 股派发现金红利10 元，预计现金分红总额不超过5.95 亿元，占当期归母净利润比例约为77.6%。2023 年公司现金分红总额同比增长69.4%。

定增完成拟用于扩建12 万吨/年净化磷酸产能，持续完善矿化一体化布局。23年12 月，公司向特定对象发行股票4025 万股，共募集资金约6.6 亿。此次募集资金将全部用于建设公司“中低品位磷矿综合利用生产12 万吨/年食品级净化磷酸项目”，从而进一步加大公司在湿法净化磷酸领域的产能规模和竞争能力，同时也将完善公司精细磷化工业务的产业链布局。此外，公司广西扶绥工厂15万吨/年磷酸二氢钙、10 万吨/年净化磷酸、3 万吨/年无水氟化氢产能已于2023年年底完工，这些新增产能的落地将进一步扩大公司终端产品供应能力，完善公司矿化一体化布局。

盈利预测、估值与评级：公司2023 年业绩符合预期，现金分红总额超预期。我们维持公司24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测。预计24-26 年公司归母净利润分别为9.34/12.89/17.99 亿元。公司持续完善矿化一体化布局，伴随新项目的落地与爬坡，公司业绩将有望快速增长，维持“买入”评级。

风险提示：产品及原材料价格波动，产能爬坡风险，环保及安全生产风险。