投资要点：

城市小区“供暖投资运营”模式的先行者

公司主营业务为热力供应、节能技术服务。截至2016-2017 供暖季，公司已实施供热的总面积超过2,400 万平方米。公司坚持智能化、精细化、清洁化的节能供热，是城市小区“供暖投资运营”模式的先行者，是北京市首批实施合同能源管理服务的供热企业。同时，公司参与制定了多项国家级、北京市级的行业标准。

募投项目扩大业务规模

公司本次募集资金主要运用扩大供暖投资运营项目、节能改造工程项目、研发中心项目和补充流动资金。募投项目的实施将扩大公司业务规模，提升市场占有率，巩固行业领先地位。

盈利预测

根据募投项目建设进度情况，我们预计2017、2018 年归于母公司的净利润分别为0.72 亿元和0.86 亿元，同比增速分别为45.54%和19.67%，相应的稀释后每股收益为0.60 元和0.72 元。

定价结论

本次发行前公司总股本为9000 万股，本次拟发行3000 万股，占发行后公司总股本的25.00%。公司发行价格为8.56 元/股。综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司的成长性，我们认为给予公司合理估值定价为21.00-24.00 元，对应2017 年每股收益的35-40 倍市盈率。