国内海外多重催化，再荐宠物板块

宠物板块国内海外看点连连，再次强烈推荐。双十一/白皮书/苏州宠物大会等数据接连催化：国内方面高景气+格局优化趋势充分验证；海外方面11 月对美出口大幅增长，抢出口效应或支撑24Q4-25Q1 宠食出口高景气。重点推荐乖宝宠物（高端品牌增速超预期；美国收入占比低、关税影响较小），同步推荐中宠股份（自主品牌排名提升、股权激励计划显示高增长信心；独家美国工厂）、佩蒂股份（估值低，自主品牌积极推进）。

国内：双十一/宠物大会等接连催化，高景气+格局优化趋势充分验证2024 年宠物食品双十一全网GMV 达59 亿元，连续两年保持20+%的高增速，其中国产宠牌排名高位再进、天猫全周期成交榜单中首次出现TOP5 全为国产宠牌。乖宝全网成交额同比取得65%的超高增速，较2023 年双十一28%、2024 年618 超40%的同比增幅明显扩大，且双品牌成交均破亿；中宠旗下品牌领先/顽皮/zeal 排名提升，佩蒂旗下爵宴品牌犬零食亚军地位稳固。2024 年宠物白皮书显示行业增速同比抬升4.3pct，其中养宠数量维持增长、单宠支出恢复增长。本周苏州宠物大会上，乖宝、卫仕、高爷家等行业龙头亮出高增长成绩单、并表态持续增长信心。

出口：对美大幅增长，加关税预期下Q4 抢出口效应或增强据海关总署，11 月我国宠物食品出口金额同比增长16%、较10 月的26.4%有所回落、但仍强于行业普遍预期的10%中枢水平；今年1-11 月份累计增速为23%，或系：1）海外宠物食品需求或强于预期；2）考虑到11 月初特朗普胜选、及近期对加拿大加征关税等因素的影响，产业内加征关税预期提高，预计Q4 至25Q1 宠物食品出口业务或出现较明显的抢出口现象、增速有望高企。分地区看，对美出口贡献主要增长来源，出口金额及数量均大幅增长，分别同比+34.3%、32.5%。

再荐宠物板块，龙头优势凸显

短期催化连连、中长期成长性仍强，建议积极关注宠物板块。对比美日等成熟国家，我国宠物行业渗透率及市场集中度均有较大提升空间。90-95 后人群贡献核心增量+养宠的长周期生意推动单宠支出提升，赛道红利仍在。国产品牌的研发、营销及“质价比”等优势均有望支撑格局优化趋势。其中流量成本的提高、渠道的变迁和消费者习惯的变化更利好品牌力强的龙头企业。重点推荐乖宝宠物，同步推荐中宠股份、佩蒂股份等。

风险提示：国内消费增长不及预期/国内养宠渗透不及预期/自主品牌建设不及预期/原材料价格大幅波动等。