本期投资提示：

疫情培养了海外消费者线上购物习惯，而跨境电商的爆发优化了海外线上购物体验，长期增长确定性高。网购商品性价比进一步提升：在跨境电商2020 年加速增长后，吸引了更多的卖家在线上开店，丰富了商品SKU 品类，进一步优化了价格。物流时效提升：跨境物流时效已经从几年前的3-4 周提升到现在4-12 天左右水平，物流时效在未来仍有较大的提升空间，不管是海外仓效率的提升还是专线小包各环节的优化都将缩短物流时间，提升海外消费者的网购意愿。最近爱沙尼亚邮政集团为了满足中国电商产品的跨境物流需求，6 月在立陶宛第二大城市考纳斯启用了新的跨境物流枢纽，也是其欧洲第五个跨境枢纽。

未来海外物流网络的完善能提升包裹在境外的处理及派送时效。

短期跨境电商卖家的行业格局：2021 年相比2020 年，海外电商卖家的竞争大幅提升，核心原因是跨境电商相比国内电商仍能获得超额利润，且去年部分成功的跨境商业模式得到复制，导致卖家数量激增。此外，中国商品的科技含量及品牌力也在不断提升，中国商品出口的品类的也在不断拓宽。未来跨境电商也将参照国内电商的发展路径，行业将经历洗牌，最终性价比高、有营销优势、供应链管理能力好的企业将获取更大的市场份额。中国优秀企业的出海也将进一步提升中国产品在跨境电商贸易中的占比。

对于跨境物流的影响：我们预计跨境电商物流行业在未来3-5 年仍将保持30%以上的增长，行业集中度将进一步提升，头部公司能取得高于行业平均水平的增速。国内头部空运货代公司掌握航空干线运力资源、拥有完善的全球物流网络及强大的地面操作能力，使得他们在本轮跨境电商物流爆发的时期取得迅速发展。长期看来，拥有空运普货的传统货代能进行轻重货源搭配，将持续拥有成本优势，建议关注华贸物流、中国外运。

跨境供应链：在跨境电商行业竞争愈发激烈的情况下，供应链的全程整合能力及成本的控制显得尤为重要，针对中小卖家的物流、跨境金融、信息系统、清关的一体化供应链服务行业将进入高速增长阶段，建议关注东方嘉盛。

航空货运：国际航空货运进入盈利周期，本来空运运价上涨始于供需错配，防疫物资运量的增加叠加客机腹舱运力的消失，但发展到现阶段，已经转变为由需求增长主导的高景气阶段。在疫情彻底得到控制之后，我们预计航空货运价格或将出现小幅回落，但航空货运的供需格局将较2019 年发生本质的改变。我们预计航空货运将进入为期5 年以上的成长期，建议关注东航物流。

行业景气度持续时间长，行业标的安全边际充足。我们预计跨境电商的高增速阶段将持续3-5 年的时间，行业景气度时间长，产业链相关标的将享受行业红利，华贸物流、中国外运、东方嘉盛为细分领域龙头，预计跨境电商相关业务将实现持续高增长。华贸物流2021-23 年PE 分别为22 倍、17 倍、13 倍；中国外运2021-23 年PE 分别为9 倍、8倍、7 倍；东方嘉盛2021-23 年PE 分别为15 倍、12 倍、9 倍。