业绩预告符合预期，高基数下4Q20 项目赶工推进实现稳增。全年中标同比回正，4Q20 签约大单进军养护板块。公开发行可转债成功过会，助力公司推进项目并提供资金支持。考虑公司项目进展顺利，项目储备充足且优质，在手资金充沛等因素，我们维持2020-2022 年净利润预测2.9/3.7/4.6 亿元，对应2020-2022 年EPS 预测0.92/1.17/1.48 元（考虑转增股本影响），现价对应PE 为12.0x/9.4x/7.5x；参考公司历史及可比公司的估值水平，我们给予公司2021 年12 倍PE（较公司过去一年平均PE 折价30%），对应目标价为14.09元，维持“买入”评级。

业绩预告符合预期，高基数下4Q20 项目赶工推进实现稳增。公司2020 年归母净利润预告区间为2.7-2.9 亿元，同比增长29.2%-38.8%，业绩符合预期。单季度看，公司4Q20 净利润预告区间0.67-0.87 亿元，同比增长6.5%-38.3%，四季度公司项目继续赶工推进，在4Q19 同比+60%的高基数下仍实现稳健增长。

全年中标同比回正，4Q20 签约大单进军养护板块。根据公司公告统计，全年新中标项目34.4 亿元（同比+0.9%），增速较前三季度提升68pcts。单季度看，4Q20 公司中标订单24.9 亿元，为前三季度中标总额的280%；其中公司中标并签约天津市北辰区园林绿化及配套设施PPP 养护项目合同，项目总投资24.2亿元，服务期限20 年，项目年化1.2 亿元，通过签约该养护大额订单，将为公司后续持续发展养护板块积攒经验及口碑，同时养护业务长期且稳定的现金流入亦将反哺公司工程业务的发展。

公开发行可转债成功过会，助力公司推进项目并提供资金支持。根据公司公告，2021 年1 月12 日公司关于公开发行可转债申请获得证监会发审委审核通过，本次发行可转债募集资金总额拟不超过7.1 亿元，扣除发行费用后拟用于东丽林业 PPP 项目（总额9.8 亿元）的 9 个子项目。截至2020 年11 月末，公司在9 个子项目已投入约4 亿元，在公司未来可转债发行后，料将有效助力公司推进项目并兑现业绩，同时为公司提供有力的资金支持。

风险因素：地方政府财政实力恶化；回款周期延长导致现金流恶化；可转债发行进度不及预期等。

投资建议：考虑公司项目进展顺利，项目储备充足且优质，在手资金充沛等因素，我们维持2020-2022 年净利润预测2.9/3.7/4.6 亿元，对应2020-2022 年EPS 预测0.92/1.17/1.48 元（考虑转增股本影响），现价对应PE 为12.0x/9.4x/7.5x；参考公司历史及可比公司的估值水平，我们给予公司2021 年12 倍PE（较公司过去一年平均PE 折价30%），对应目标价为14.09 元，维持“买入”评级。