政策加码业绩逐季改善，细分板块分化明显。经历疫情冲击后，在稳增长基调下，基建加码政策持续推进，财政政策更加积极有为，货币政策灵活适度，建筑行业迎来较为积极的发展环境。年初至今，项目建设需求释放叠加资金供给充足，均助力行业景气度回升和基建投资增速的持续修复，1-8 月狭义基建投资降幅收窄至0.3%，三季度基建投资增速转正概率较高。建筑行业多个龙头标的Q2 订单强劲复苏行业及各子板块的营收及业绩增速在2020 年逐季提升， Q2 业绩反弹，2020H1 业绩增速-8.89%。各板块间业绩增速提升程度分化明显，2020H1仅铁路建设（+6.14%）、钢结构（+37.20%）和其他专业工程板块（+5.65%）业绩增速回正，装修装饰、城轨建设和国际承包工程业绩增速同比下滑幅度均超过30%，随项目顺利推进和回款加速，2020Q3 有望持续行业业绩修复趋势。2020 年前三季度，建筑行业市场表现偏弱，累计下跌1.86%，跑输大盘13.84 个pct。其中钢结构板块2020 前三季度录得涨幅为79.92%，远高出其他子板块涨幅，各子板块市场表现差距显著。

基建龙头优势凸显，基建/钢结构/设计业绩可期。2020 年基建加码效果显著，从2020H1 央企及地方国企仍然是行业营收及利润规模来源的绝对主力，大型基建龙头优势凸显，集中度提升趋势明显，目前基础建设板块尤其大基建龙头企业，订单充足为今年业绩稳健增长提供保障， 2020 年各家公司动态估值普遍较低，估值优势显著。产业链前端基建勘察设计龙头也呈现稳健发展态势，订单充足，优先受益基建市场回暖。建筑工业化大举推进背景下，受政策驱动和需求释放，钢结构成为今年建筑行业发展重点，多家钢结构企业2020H1 业绩高增，钢结构板块前期获取订单充足，3 季度业绩释放可期。过去几年园林行业竞争格局发现明显变化，目前龙头收缩新锐崛起，业绩增速远超园林板块整体水平，订单高增及资金实力充足均助力未来业绩快速释放。

得益于市场需求以及勘察设计行业工作模式和周期特性，2020H1 多家设计类企业订单和业绩增速均超出板块整体水平，Q3 有望持续提升。

预计2020Q3 行业持续修复，重点标的高增可期。结合建筑行业及细分板块自2019Q1 以来6 个季度的业绩表现、2020H1 业绩表现和上市公司在手订单情况分析，我们预计建筑行业2020Q3 业绩较Q2 持续修复，基础建设、钢结构工程、园林工程、房屋建设和装修装饰板块5个板块2020 前三季度业绩增速依次在-5~5%、35~45%、-30~-25%、-2~5%、和-40~-30%区间。从安信重点跟踪推荐的9 个标的来看，我们预计前三季度业绩增速在20%-30%区间的有3 家，10%~20%区间的4家，业绩在0%~5%区间的有2 家，主要为大基建央企、地方区域基建龙头、园林新锐标的、勘察设计龙头和钢结构龙头企业。

投资建议：政策加码、基建投资回升和行业出清将是建筑行业行情演绎的主要逻辑，我们判断行情将向低估值、高增长的板块蔓延，看好大建筑和区域基建龙头的机会。

建议如下配置布局：

（1）大建筑央企。大建筑央企为基建投资的中流砥柱，即使面对前所未有的复杂经济环境，部分大建筑央企新签订单仍然实现了正增长，未来将充分受益基建稳增长政策，推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶。

（2）区域基建龙头。本轮基建投资的主要驱动力量是地方政府，多个省市推出庞大的基建投资计划，区域基建龙头将会显著受益区域基建投资的爆发，推荐安徽建工。

（3）勘察设计龙头。基建投资回升勘察设计企业率先受益，推荐中设集团。

（4）园林新锐。生态保护和环境建设投资继续高增长，在新一轮的基建发展中，园林新锐有望崛起，行业竞争格局有望发生变化，估值与业绩有望实现共振，推荐东珠生态和大千生态。

风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等.