报告摘要：

特种工程塑料是塑 料金字塔顶端的产品。通常新产品的推出，往往需要相关改性企业联合引导推广，凭借性能优势占据先机。而目前新兴产业的高速发展，新型应用场景的不断迭代诸如电动车新车型的推出，给了特种工程塑料不断测试并强化价值的机会。未来随着国内产能的规模化上量，价格中枢下移，性价比进一步凸显，销量爆发是必然趋势。

特种工程塑料特点是介电性能、机械性能、耐高温、耐高压性能非常优异，是通用工程塑料难以媲美、普通塑料无法替代的阶层。十四五以来，电动车、储能、光伏、充电桩系统等新能源趋势确定，以液晶高分子（LCP）、聚苯硫醚（PPS）、高温尼龙（PPA）、聚砜（PSF）、聚芳醚酮（PAEK）等为主的特种工程塑料，一方面正在逐步替代通用工程塑料PA等弥补其性能缺陷，一方面国产化进程加快。以LCP 为例，LCP 在三电连接器、5G 基站、小型电机等应用场景是最佳选择，因其具有耐高温、耐击穿、介电损耗低、尺寸稳定等多种优势，电动车销量爆发带来电子连接器需求爆发，未来对集成化要求更高的机器人的潜在需求更大。

国内企业扩产速度超出市场预期。如金发科技自有专利高温尼龙PA10T，从0 到3000 吨花了10 年，继2019 年扩能1.5 万吨，此次2022 年半年报披露拟再增年产1.5 万吨。沃特股份继2021 年启动年产2 万吨LCP 项目与年产1 万吨高性能新材料项目后，又于今年拟建年产4.5 万吨特种高分子材料项目。同时公司股权激励定的目标2022-25 年营收复合增速不低于50%，归母净利复合增速不低于60%。均印证了产业爆发趋势。

高均价、高附加值，业绩容易超预期。特种工程塑料价格远高于通用工程塑料与传统塑料，具有难以替代性，因此毛利率通常较高，十四五超预期的放量，很容易使公司业绩超预期，企业材料平台化，也存在重估的机会。国内企业近年来突破了塞拉尼斯、宝理、住友、索尔维等海外企业垄断，特种工程塑料的扩产主要集中于金发科技、沃特股份等两家企业。

风险提示：项目建设不及预期，下游应用拓展不及预期