募投项目产能释放叠加行业景气度高位，盈利有所改善公司发布了2020 年财报，全年实现营业收入11.53 亿元（同比28.07%），归母净利润0.65 亿元（同比36.79%），毛利率和净利率分别为18.53%和6.23%，分别同比增加1.67 和0.54pct。其中2020Q4 单季度实现营收3.97 亿元（同比48.45%）创下单季度新高，归母净利润0.18 亿元（同比-29.51%）。公司主营产品工程塑料合金和改性通用塑料都属于改性塑料行业，2020 年行业景气持续好转，在此带动之下公司盈利能力明显改善。公司IPO 募投项目进入产能释放阶段，江苏沃特报告期内实现销售收入29,134.59 万元，同比增长169.64%；净利润3,589.06 万元，同比增长1,380.88%。

新建聚酰胺和聚砜项目，加码特种工程塑料布局公司近年针对电子通讯制造产业等高端行业对材料高频化、精密化、集成化的要求，加大了在高端领域的材料研发和投入。公司2014 年收购韩国三星的LCP 业务，2019 年并购浙江科赛新增PTFE 产品，这两种新材料电学性能优秀，在5G 高频信号传输以及半导体制造领域有重要的应用，未来有望成为公司业绩增长的新动力。公司2020 年非公开发行股票计划募集资金4.3 亿元，其中投入3.0 亿元用于建设2 万吨特种工程塑料聚酰胺和聚砜（二者各1 万吨产能，分三期建成）。新增的聚酰胺和聚砜产品由于性能优异，在电子通讯、交通运输、机械制造、医疗器械等领域有重要应用。

科赛完成业绩承诺，加大半导体5G 新材料投入力度去年公司的含氟类工程高分子进展较快，在下游半导体加工、5G 通讯、平板显示等行业有较多应用，氟材料制造平台浙江科赛去年实现归母净利润1943 万元，顺利完成2020 年度业绩承诺。为了更好地满足客户产品需求，公司计划投资5.25 亿元在湖州新建年产10,000 吨高性能新材料项目，在半导体、5G 通讯装备领域加大投入。

风险提示：

下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；上游原材料大幅涨价。

投资建议：维持 “增持”评级。

我们看好公司在特种工程塑料方向的持续发展，预计2021-2023 年归母净利润0.80/1.06/1.35 亿元，同比23.4%/32.2% /27.7%，摊薄EPS 为0.60/ 0.79/1.01 元，对应PE 为20.3/16.0/14.3，维持“增持”评级