PTFE 分子结构特殊，性能优异、应用广泛

PTFE（聚四氟乙烯）由于其分子链的特殊结构（只含碳和氟原子），具备机械性能好、耐腐蚀、可自润滑、摩擦系数小、生物稳定性好等特点，在精密仪器、汽车运输、化工设备、电子通讯、航空航天、食品加工等领域具有广泛的应用。根据Plastic Insight 数据，2018 年PTFE 全球市场约45 亿美元，国内市场约6.8 亿美元。目前国内生产的PTFE 大部分为通用型品种，属于中低端产品，高端产品仍需大量进口。

5G 新基建及锂电池推动之下，PTFE 有望迎来新的需求领域从全球范围看，化工（45%）、电子（17%）、汽车运输（11%）、厨具（9%）等四大行业占据了PTFE 超过80%的市场需求。由于PTFE 具有优异的介电性能，其制成的覆铜板被称为高频覆铜板，适用于5G、航空航天、军工等高频通信领域。根据我们测算，2020-2025 年国内5G基站用PTFE总市场达到76 亿元，按照三大运营商的5G 基站建设进度，2022 年将迎来投放高峰。叠加5G 手机对PTFE 的需求量，我们预计2022 年5G行业对PTFE 将产生约17 亿元的新增需求。

特斯拉布局锂电池干电极技术，PTFE 有望迎来爆发性需求增长。干电池技术能够提高锂电池容量和能量密度，PTFE 可作为电极粘合剂。我们测算，假设1GWh 约使用正负极材料3000 吨、PTFE150 吨，根据高工锂电预测2023 年全球动力锂电池需求量将达511GWh，在干电极技术10%的渗透率情况下，对应电池粘接剂用PTFE 约8 亿元市场需求空间。

国内产能结构性过剩，高端替代仍有较大空间目前国内生产的PTFE 以通用型产品为主，差异化程度较低，已经呈现产能过剩状态。国内PTFE 目前产能已经达到13.8 万吨（全球占比约60%），产能利用率仅六成。国内PTFE 每年出口2 万吨以上，但同时需要从欧美日等国家进口6000 吨以上高端产品（与低端出口产品的价差高达2800 美元/吨），高端产品国产化能力明显不足。

需求推动之下，国内产能结构性调整加快。未来三年国内新增产能约7万吨，多为龙头企业规划的高端产能，预计将有效解决国内的高端产能欠缺的产业瓶颈。国内PTFE 主要上市A 股公司主要有：巨化股份（PTFE产能2.4 万吨，另6000 吨在建）、昊华科技（2.2 万吨PTFE，另5000吨在建）、新宙邦（在建2800 吨产能）、沃特股份（3000 吨产能，5G 用PTFE 已小批量供货）。

风险提示

疫情后经济复苏缓慢，需求增速不及预期；PTFE 盈利随价格大幅波动导致的风险；技术变革导致PTFE 行业需求显著下降的风险。