核心观点：

2019 上半年行情回顾

受到运营商年初公布的5G 资本开支低于预期、美国对华为科技禁令以及5G 牌照提前发放等一系列影响，2019 年初至今，通信（中信）指数收益为23.72%，沪深300 指数为29.11%，创业板指数为24.01%，通信板块走势弱于沪深300 指数，略弱于科创板。细分来看，物联网的行情表现最佳，平均涨幅达到67.1%，无线端和网络规划的行情表现次之，平均涨幅分别为42.7%和33.2%。随着5G 牌照落地，5G 投资进入价值阶段，后续行业走势或呈现分化现象，产业链中真正参与5G 建设的优质公司，有望享受行业红利走出独立行情。

5G 牌照提前落地，运营商资本开支回升

5G 牌照提前市场预期半年发放，广电入局5G，预计从2019 年下半年开始5G 建设将提速，正式规模化商用展开。运营商资本开支触底回升，增设5G 无线端叠加做厚4G 容量层，无线网将成为2019 年投资重点，传输网成长空间将紧跟海外“一带一路”建设，符合我们此前的预判。展望5G 建设我们认为：5G 初期将与4G 建设协同演进，运营商采用SA 和NSA 混合的部署策略；5G 基站总数将达到4G 基站数的1.3 至1.5 倍，总数将超过500 万座；发牌提前的背景下，预计2019 年有望建成12-15 万基站。

重点关注：中国联通、中兴通讯（A、H）、中国铁塔、中国通信服务。

探寻5G 时期通信各板块投资机会

1） 无线网：无线网资本开支增长进入快车道，建议关注基站设备端价值量较高的器件相关标的，包括PCB、滤波器、连接器。我们重点关注5GAAU 新架构对高频PCB 需求的拉动，以及为上游PTFE 及中游高频覆铜板带来的国产替代机遇。

2） 光模块：5G 和数据中心带来光模块需求的量价齐升，为不断提升全球竞争力的国产企业带来宝贵发展机遇，看好具有芯片研发能力或高端光模块研发制造能力的优秀国产企业。

3） IDC：海量数据需求利好，IDC 行业在5G 周期或将继续强势行情；IDC规模化效应显现，行业集中度将进一步提升；行业盈利稳定，受通信周期影响较小，目前处于低位震荡，估值趋于回升，有望迎来投资机会。

4） 工业物联网：申报科创板的工业物联网类公司众多；随着5G 基础建设的起步，工业物联网的全方位铺设有望再次提速。

风险提示

5G 推进不及预期、运营商资本开支下降、行业景气度下滑的风险。