1、回顾与展望，行业分化加剧

2、基建：政策改善＋资金回暖，基本面走出底部

3、装配式：政策不断加码，外部结构和内部装修应用齐头并进

4、装饰与设计行业集中度有望继续提升

5、海外工程有望改善

6. 投资建议：把握细分领域，优选龙头

考虑政策、融资环境更为有利，行业基本面已经走出底部，给予行业“优于大市”投资评级。我们建议关注三条投资主线：

1）受益于装配式政策，景气度向上的钢结构板块，如鸿路钢构、精工钢构。

2）市场集中度有望迎来较快提升的装饰板块，推荐金螳螂、亚厦股份。

3）疫情加大了经济下行压力，我们认为通过逆周期持续加码来稳定经济、稳定就业，是大概率事件。政策相对受益明显的基建链条，关注民营设计龙头，如

金螳螂：盈利步入上行通道，估值处历史底部

我们认为：1）品牌、现金流等优势，受益行业集中度提升；2）盈利能力有望提升，大工管平台加强成本管控，激励计划摊销费用影响弱化；3）家装模式相对成熟，存量房时代来临，未来爆发可期；4）估值处于底部。

预计20-21年EPS1.03/1.19元，对应20年PE7.6倍，“优于大市”评级。

风险提示：家装业务开拓低于预期、地产政策持续收紧。

中设集团：民营设计龙头，受益长三角一体化

我们认为：1）民营设计龙头，受益江苏省较大交通固定资产投资规模和长三角一体化建设，新签订单望提速；2）不断完善激励机制，业绩保持较快增长；3）大力拓展EPC及新兴产业业务，打造新的增长点。

预计20-21年EPS为 1.35/1.65元，对应20年PE约7.2倍，“优于大市”评级。

风险提示：回款风险，并购整合风险。

中国建筑：业绩增长确定性高

我们认为：1）在手订单充足，激励机制较为完善，业绩增长确定性高（股权激励解锁条件为净利润三年复合增长率不低于9.5%，ROE不低于13.5%）；2）业务结构优化升级，基建业务占比提升；3）房建业务市占率稳步提升。

预计20-21年EPS为 1.07/1.17元，对应20年PE 4.5倍，“优于大市”评级。

风险提示：地产调控风险，订单执行落地进度较慢。

精工钢构：钢结构EPC 蓝海市场的领跑者

我们认为：1）公司转型EPC 模式，业务规模增长较快，叠加装配式建筑渗透率提升，公司发展前景广阔； 2）钢价下降，公司毛利率回升，费用率受规模效应影响而下降，业绩有望保持较快增长。

预计20-21年EPS为 0.28/0.34元，对应20年PE 11.8倍，“优于大市”评级。

风险提示：回款风险，业务拓展不及预期风险，融资不及预期风险

7. 风险提示

1. 基建政策波动风险

2. 地产调控力度加大风险

3. 信贷环境持续收紧风险