行业近况

公募基金1Q20 报告已基本披露完毕，整体来看，公募基金1Q20 对建筑板块的持仓比例环比上升0.06ppt 至0.30%；整体低配2.01ppt，低配幅度收窄0.04ppt。

评论

从整体上看：1Q20 主动偏股型基金重仓持股中建筑行业比重为0.30%，环比小幅回升（+0.06ppt QoQ）但仍处于历史低位。分板块来看，公募基金在1Q20 加仓了基建央企和各建筑细分板块龙头（包括基建设计、钢结构、园林、减水剂等），同时小幅减仓了地产产业链相关企业（如房建、装饰等）。1Q20 主动偏股型公募基金整体低配建筑行业2.01ppt，低配幅度环比小幅收窄。

分行业具体看：随着基建“稳增长”预期加强，1Q20 公募基金对多个基建细分板块均有加仓，具体包括：基建央企（包括中国交建等）、基建设计龙头（包括中设集团、苏交科）、钢结构龙头（包括精工钢构、鸿路钢构）以及园林企业（包括绿茵生态、东方园林）等。由于3 月起以政府业主为主的基建项目复工更快、而房建类项目复工较为滞后，1Q20 公募基金小幅减仓了地产产业链相关板块，如房建（包括中国建筑、上海建工）、装饰（如金螳螂）等。

从重仓持有的基金数量来看：中国铁建-A、中国建筑、中设集团、鸿路钢构、精工钢构为1Q20 重仓基金的数量最多的前5 大标的；从重仓基金数量变动来看，中设集团、中国铁建-A、精工钢构、鸿路钢构、金螳螂增幅最大；仅有上海建工、杭萧钢构本季度重仓持股基金数量下降。

从基金重仓持股市值来看：中国建筑、鸿路钢构、中设集团、中国铁建-A、垒知集团为1Q20 重仓基金持股市值最高的前5 大标的。从持股市值变动来看，中设集团、垒知集团、精工钢构、绿茵生态、中国铁建-A 重仓基金持股市值增加最多；中国建筑、杭萧钢构、金螳螂、中国化学、上海建工重仓基金持股市值下降最多。

沪深股通持股情况：3 月底沪深股通持仓占建筑板块市值比重为1.4%，较2019年底提高0.2ppt，最新收盘日（4 月24 日）持仓比重较3 月底基本持平；3 月底沪深股通整体低配建筑行业0.9ppt，低配幅度较2019 年底有所收窄，继续明显低于主动偏股型公募基金低配幅度。截至3 月底，中国建筑、中国铁建-A、中国化学、中国中铁-A、上海建工的沪深股通持股市值最高；一季度中国建筑、中国铁建-A、中国化学、中国中铁-A、龙元建设的沪深股通持股占比提升最多。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。我们预计“稳增长”政策有望在提振板块预期的同时，带动基建投资上行、进而助力龙头公司盈利增速和盈利质量提升。我们继续看好业绩稳健增长的优质个股，看好鸿路钢构（2019 业绩超预期，报表质量有望持续改善）、葛洲坝（自由现金流明显改善）、中国建筑国际-H（结构调整进入尾声，现金流和盈利增长均有望改善）、国检集团（下游需求向好+业绩加速增长有望提振估值），同时我们继续看好中国建筑、金螳螂、中设集团的长期增长前景。

风险

后续“稳增长”政策不及预期，基建投资不及预期