行业近况

4 月20 日，财政部召开2020 年一季度财政收支情况新闻发布会，会中提到“近期拟再提前下达1 万亿元地方政府专项债券额度”，我们认为在财政不断发力对基建进行资金支持的情况下，基建投资回暖的确定性较强。

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专项债额度拟再新增1 万亿元，财政发力支持基建融资。根据财政部统计，2020年初至4 月15 日，专项债累计新增发行额1.16 万亿元，占目前已提前下达专项债额度（1.29 万亿元）的90%；目前剩余未使用额度仅为1,293 亿元。根据我们的梳理，截至4 月18 日各地已披露发行文件的专项债合计1.12 万亿元，其中用于基建项目的金额约6,590 亿元，占比为59%。此次财政部发布会提出“近期拟再提前下达1 万亿元地方政府专项债券额度”并“力争5 月底发行完毕”，若新一批专项债于5 月初开始发行，则5 月单月专项债净融资额有望达到1 万亿元，为有史以来的单月最高值（此前最高值为2020 年1 月的7,148 亿元），有望为基建提供进一步的资金支持。

地方政府积极性较高，提供充足的项目储备。近期地方政府积极推出重大基建项目：如浙江省4 月17 日提出将以重大交通项目投资推动交通强省建设，推出“十大千亿”、“百大百亿”工程，总投资额合计约3.6 万亿元，包括沪杭超级磁浮、沪甬跨海大通道、沪舟甬跨海大通道等重大工程；其中2020 年综合交通建设投资力争突破3,300 亿元，同比增长10%。我们统计全国21 省2020 年交通运输投资规划合计1.9 万亿元，同比增长13.7%；我们认为体现各地基建建设需求较大、地方政府投资建设积极性较高，这也有望为基建投资提供充足的项目储备。

3 月起基建复工加速，2Q 基建投资有望明显改善。我们的草根调研显示，随着2月下旬起行业主管部门积极督促建筑项目开复工，3 月起基建项目复工率快速提升（根据我们的草根调研，2 月底基建项目平均复工率约40%，至3 月底已提升至约95%），带动3 月基建投资降幅明显收窄（2、3 月基建投资分别同比-26.9%、-8.0%）。建筑新签订单方面，我们跟踪的4 家披露月度数据的建筑公司3 月订单恢复正增长（同比+7.2%），其中基建、房建订单分别同比+9.5%、+4.6%，基建订单恢复好于房建。展望后续，我们认为考虑到财政对基建的资金支持力度明显加强、各地建设项目也在加速推出，2Q20 基建投资环比和同比均有望明显改善。

建议关注大型综合建筑企业和细分行业龙头企业的投资机会。具体到个股层面，我们预计2Q20 建筑公司盈利增长和盈利质量均有望明显改善：一方面基建投资提速有望带动公司业绩加速增长，另一方面政府资金改善有望带动项目执行和回款加速，建筑公司现金流有望继续好转。我们继续看好基本面稳健的大型综合建筑企业和细分子行业龙头企业的股价表现：1）细分龙头企业：看好钢结构龙头鸿路钢构，基建设计龙头中设集团、苏交科，建议关注园林企业龙头东珠生态（未覆盖）、东方园林；2）大型综合建筑企业：看好葛洲坝、中国建筑。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

基建稳增长政策执行力度不及预期。