事件：3 月27 日政治局召开会议分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。

会议要求确保实现小康社会目标，强化保增长决心。此次政治局会议要求“努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”，强化“保增长”决心（我们估算如若要完成“GDP翻番”任务对应要求今年5.6%GDP 增速），逆周期调控政策有望持续出台。

此外，会议强调要有效扩大内需，全面做好“六稳”工作，作为纯内需行业、历来是经济逆周期工具的基建，趋势上看大概率会持续加力。

采取“一揽子”宏观政策措施，非常年份采取“非常手段”。此次政治局会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度，要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施。会议具体要求：1）“适当提高财政赤字率”。我们预计全年赤字率或可提高至3-3.5%水平。2）“发行特别国债”。非常年份采取“非常手段”，我们预计特别国债发行可能量级为0.5-1 万亿。3）“增加地方政府专项债券规模，加快地方政府专项债发行和使用”。我们预计全年新增专项债限额2.8-3 万亿，较去年2.15 万亿规模显著提升，从今年已发行1.1 万亿新增专项债来看，投向基建比例高达68%，发行结构显著优化，且已发行债券募集资金有望加快投入项目，为基建提供积极动力。4）“引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕”。LPR 报价仍有下行空间，定向及全面降准甚至降息可期，货币及信用环境有望持续趋松。5）“加紧做好重点项目前期准备和建设工作”。后续发改委投资项目审批有望进一步提速，相关资金及土地等指标配套有望加快，尽快转化为实物工作量，促基建投资加速上行。

近年来首次明确提出要发行特别国债，中央加杠杆进一步稳定预期。特别国债发行由人大常委会审议，相比赤字率等需要“两会”决定的事项更为灵活。

我国历史上共发行过三次特别国债：第一次为1998 年8 月，财政部向四大国有银行定向发行期限30 年的2700 亿特别国债，用于补充四大行资本金，使其满足《巴塞尔协议》的监管要求。第二次为2007 年6 月，财政部发行2000 亿美金的特别国债，向央行购入外汇，用于向中投公司注入资本金。

第三次为2017 年8 月，财政部定向发行6000 亿特别国债，用于续作到期的2007 年第一期特别国债。特别国债针对特定用途，不计入赤字，且为中央政府加杠杆，可部分释放地方财政空间。此次为近年来首次明确提出要发行特别国债，如若其用于投入项目建设，则建筑行业将直接受益；如若不用于项目建设而用于其他领域，则可分担财政压力，间接为用于基建资金腾挪空间。

投资建议：在全球疫情冲击深化背景下，今年国内逆周期调节势在加力，建筑板块估值低位提升将迎持续动力。重点推荐低估值建筑蓝筹中国铁建（PE5.8X，PB0.82X）、中国中铁（PE5.8X，PB0.72X）、中国交建（PE5.6X，PB0.72X）、水利工程龙头葛洲坝（PE5.9X，PB1.10X）、中国建筑（PE4.8X，PB0.92X），和设计龙头中设集团（PE9X）、苏交科（PE11X）。继续重点推荐具有较好成长性的装配式钢结构龙头鸿路钢构（PE13X）、精工钢构（PE14X），工业化内装龙头亚厦股份（PE16X）。生态园林行业供需、融资双改善，估值有望加快修复，重点推荐弹性品种东珠生态（PE12X）、绿茵生态（PE13X）、龙元建设（PE9X）等。

风险提示：新冠疫情冲击超预期风险，政策不及预期风险，海外经营风险等。