行业近况

国家统计局公布1-2 月固定资产投资数据：2020 年1-2 月基建固定资产投资同比下滑26.9%，由2019 年12 月的同比小幅增长2.1%转为明显下滑。

评论

受疫情冲击，1-2 月基建投资增速明显下滑。1-2 月三大基建领域投资均同比下滑：交通、电热燃水、水利环境市政投资分别同比减少30.1%、6.4%、30.1%；疫情对1-2 月基建投资产生了较大的负面影响：

2 月复工进度低于此前市场和建筑公司预期，但进入3 月后快速上行：根据我们的调研，截至2 月底，基建企业复工项目数量占比仅不到50%；实际施工强度或更低。我们认为由于3 月截至目前建筑工地复工比率仍在爬坡中，3 月基建投资或仍受到一定冲击；但随着政府边际放松对项目开工的审批、工人逐渐到岗，3 月上旬建筑企业复工比率已呈现快速提升趋势，虽然实际施工强度恢复比例受物流限制等因素仍低于复工项目比例，但已出现边际向好趋势。我们预计全年基建投资有望先抑后扬，后续有望逐月恢复。

环保等“新基建”投资降幅较小：从细分领域看，铁路运输业、道路运输业、市政投资分别同比下滑31.7%、28.9%、32.1%，降幅较大；电热燃水、生态环保投资分别同比降低6.4%、8.4%，降幅较小，我们认为可能和政府积极推动特高压、输配电、生态环保等“新基建”领域项目复工有关。

2 月专项债净融资额保持高位，财政、货币政策继续发力支撑基建融资。2 月地方政府一般债、专项债分别净融资2,030 亿元、2350 亿元；其中2 月单月发行专项债中投向基建的比例为54%，保持高位；城投债净融资额1,089 亿元，保持稳定。3 月13 日央行宣布于3 月16 日实施定向降准；中金宏观组认为考虑到海外疫情加速扩散，后续货币政策有望通过流动性投放、降准、降息等方式为财政宽松提供资金保障，我们预计也有望对建筑项目、建筑企业的融资提供支撑。

建筑企业2 月新签订单有所波动。1 月披露订单数据的4 家建筑企业合计新签订单同比增速降至2.2%；2 月已披露数据的企业除中国化学单月订单同比增长外，中国建筑、中国中冶单月订单均呈同比下滑（分别同比下滑48.5%、16.1%）。但考虑到企业在手订单充足，我们认为短期订单并非对施工制约的关键因素。

建筑个股有望呈现较大向上弹性，建议关注相关投资机会。2 月底到3 月初，基建“稳增长”预期提振带动板块估值呈现修复趋势，我们预计后续财政政策加码、新项目推出、基建投资回暖等因素有望带动板块估值继续修复，建议继续关注相关投资机会。我们看好标的包括：基建业务占比高，弹性较大的葛洲坝、中设集团、苏交科；受益于行业景气上行、业绩有望延续快速增长的鸿路钢构、精工钢构；建议关注外部融资改善，基本面呈现修复趋势的东珠生态（未覆盖）、东方园林；同时我们长期持续看好房建及装饰产业链龙头市占率提升，看好中国建筑、金螳螂。

估值与建议

我们维持覆盖公司目标价和盈利预测不变。

风险

专项债后续发行和使用力度不及预期。