投资要点

中设股份：江苏综合性工程咨询企业，专注工程设计咨询服务，股权结构分散。以“立足江苏、面向全国、走向国际”为目标，围绕“交通、市政、建筑、环境”四大业务板块，承担相应的规划、研究、设计、咨询、工程监理、勘察、检测、项目管理等工程设计咨询业务。

行业集中度下降，外延扩张空间广阔。固定资产投资增加推动工程咨询行业规模不断扩大，我国工程设计行业营业收入由2006 年到2012 年的复合增长率达19.84%；建筑工程设计企业营业收入年均复合增长率达24.27%；工程设计行业市场集中度近四年来呈现逐年下降的趋势，集中度从2009年的28%下降到2012 年的19.8%。“大行业，小公司”行业格局为未来的外延式扩张提供了广阔空间。

公司以规划咨询及勘察设计为主，“综合服务能力+创新研发能力”造就竞争力。规划咨询及勘察设计为公司主营业务收入的最主要来源，2013年至2016 年，勘察设计与咨询业务收入总体呈上升趋势，复合增长率达到13.96%，占总营收的比例维持在80%左右。同时公司重视核心业务的技术创新和研发投入，建立了以公司研发部为核心的多个技术研发平台。

公司未来发展：公司围绕“交通、市政、建筑、环境”四大业务板块业务，以规划咨询及勘察设计、工程监理、项目管理为主业，以江苏省为重点市场，全力拓展全国业务，并通过科技创新、业务拓展、资本运作等方式，逐步向工程咨询业务专业化、一体化、综合化方向发展，以提升企业的核心竞争力和整体抗风险能力，力争将公司打造成为中国一流的公众性综合工程设计咨询集团。

盈利预测和估值：我们预测公司2017-2019 年净利润分别为0.53 亿元、0.66亿元和0.79 亿元，考虑新发行股份摊薄因素，对应EPS 分别为1.32 元、1.65 元和1.98 元。参考可比上市公司估值水平，结合公司未来发展空间，我们认为可以给予2017 年20-30 倍PE，对应价格区间为26.4~39.6 元。

风险提示：新签订单不及预期，回款风险，业务拓展不达预期