公司发布2023 年年报与2024 年一季报，公司业绩小幅承压2023 年，公司实现总营收21.47 亿元，同比下降6.88%；实现归母净利润0.65亿元，同比下降49.54%。2024 年一季度，公司实现总营收5.74 亿元，同比增长29.65%；实现归母净利润0.06 亿元，同比下降64.33%。2023 年公司下游客户需求略有下降，同时研发和销售费用增加导致业绩小幅承压，基于此，我们小幅下调公司2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润1.49/1.89/2.37 亿元（2024-2025 年原值为2.12/2.93 亿元），对应EPS分别为0.57/0.72/0.91 元/股，对应当前股价的PE 分别为36.7/29.0/23.1 倍，公司海外市场与新兴应用领域进展顺利，成长空间广阔，仍维持“买入”评级。

产品结构优化带来毛利率提升，看好公司海外市场发展盈利能力方面， 2023 年公司毛利率/ 净利率分别为19.16%/2.92% ，同比+1.30pct/-2.57pct，公司高毛利产品出货量提升带来的产品结构优化带来毛利率增加，而费用与计提的信用、资产减值损失增加阶段性影响净利率。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.97%/2.84%/9.96%/0.50%，同比变动+0.96/+0.48/+1.90/-0.36pct，研发和销售投入持续加大，总体费用率同比+2.98pct。

分区域看，公司国内/国外营收分别为14.91/6.56 亿元，同比-15.29%/+20.27%，毛利率分别为17.90%/22.02%，同比+0.10/+3.98pct，海外客户营收规模上升，同时海外市场毛利率提升明显，为公司长期稳定发展提供充足动能。

无线通信模组+解决方案产品双轮驱动，新兴行业应用领域不断拓展公司以无线通信模组产品为基础，积极拓展不同垂直行业应用领域。智能网联车业务方面，公司5G 智能座舱模组已完成多品牌/多车型适配，已实现小批量出货，并陆续取得项目定点，同时高算力模组产品将向高阶辅助驾驶方向拓展，布局座舱域与驾驶域的联动；IoT 业务方面，与北美、日本、欧洲的IoT 客户合作不断突破。此外公司积极向高阶辅助驾驶、云服务器、AR/VR、机器人、无人机、云计算新兴行业拓展，打开未来成长空间。

风险提示：下游需求不及预期、产品研发进展不及预期、竞争激烈。