通信板块Q2 业绩回顾：整体延续稳健增长，AI 算力链业绩开启兑现

2Q23 通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长4.1%/9.1%，板块整体延续稳健增长态势。细分来看，运营商、ICT 设备、智慧燃气等板块业绩实现较好增长；光通信板块业绩分化，其中切入到海外数通800G 光模块供应链体系的厂商业绩快速释放；受下游需求波动影响，物联网模组等板块业绩短期承压。展望2H23，我们认为全球AI 算力侧投资加码有望驱动光通信、云网设备等板块相关厂商业绩持续兑现；随着下半年或进入军工行业订单旺季，军工通信板块业绩有望企稳改善；电信运营商板块业绩预计仍将保持稳健增长态势。此外建议关注通信产业新技术，如卫星互联网等。

运营商业绩稳健增长，中兴通讯盈利能力延续提升2Q23 三大运营商合计服务营收/净利润分别同比增长5.0%/8.8%，延续稳健增长态势，其中产业互联网业务持续快速发展，根据工信部数据，1H23 运营商云计算和大数据业务收入分别同比增长38%和45%，后续数据要素市场的发展有望为运营商大数据业务贡献新的增长动能。ICT 设备板块方面，中兴通讯受益于收入结构优化及推动降本，综合毛利率延续快速提升，驱动公司Q2 单季扣非归母净利润同比增长38%。

光通信板块业绩分化，800G 需求释放驱动相关厂商业绩高增2Q23 光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比下滑17.3%/1.2%，细分来看板块内公司业绩分化，一方面，受到海外云厂商资本开支收缩等影响，1H23 海外400G 及以下速率光模块/光器件需求调整，相关公司业绩短期承压；另一方面，全球AI 算力侧投入加码，催生800G 光模块/光器件需求快速释放，以中际旭创、天孚通信等为代表的头部厂商Q2 业绩已开启兑现。云基础设施及IDC 板块方面，2Q23 合计营收/归母净利润分别同比+4.5%/-0.9%，我们观察到各IDC 公司正在积极把握智算时代发展机遇，在液冷/算力租赁等领域积极试点布局。

物联网模组业绩承压，智慧电网、智慧燃气建设持续迈进2Q23 物联网板块总营收/归母净利润同比+3.3%/-21.9%，其中物联网模组板块短期受全球经济环境、市场景气度因素影响，下游需求尚待修复，业绩承压；长期来看，我们看好AI 产业快速发展背景下，边缘计算领域或为模组厂商带来新的发展机遇。智慧电网方面，威胜信息在手订单保持充沛，但受交付节奏影响，Q2 单季归母净利润同比略有下滑；长期来看，公司有望受益我国新型电力系统建设的持续推进。智慧燃气方面，金卡智能在国内老旧燃气表改造需求持续释放、公司毛利率提升以及所持基金的公允价值变动损益影响消退等背景下，公司归母净利润延续稳健增长。

军用通信板块短期承压，北斗板块业绩向好

2Q23 军用通信板块营收/归母净利润分别同比下滑2.9%/43.3%，板块内公司或受订单交付节奏、行业需求短期波动等多重因素影响，上海瀚讯、七一二单季度业绩同比承压，长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统/体系信息化转变，军用通信作为先行基础设施，有望长期受益我国军工信息化建设。2Q23 北斗系统板块营收/归母净利润分别同比增长 21.8%/5.5%，主要受益于下游需求稳步释放，长期来看，在政策支持和技术成熟的背景下，消费电子、智能汽车、特种行业三大市场将驱动北斗行业规模化发展，产业链公司有望受益。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。