业绩简评

2023 年8 月30 日，公司披露2023 年中报，报告期内实现营收10.23亿元，同比下降8.97%；归母净利润0.49 亿元，同比下降43.56%。

业绩低于市场预期。

经营分析

车载业务维持高增，费用端支出扩大。智能网联车业务维持翻倍以上增长，营收占比持续提升，但泛IoT 整体需求仍在底部 ，FWA业务受海外运营商和客户结构影响，整体需求转弱。随着车载、高算力及海外客户高毛利产品出货占比提升，以及低端NB\CAT1等产品出货减少，公司整体业务毛利率同比提升2.5PP，达到20.41%。费用端，公司加大研发投入和拓宽销售渠道，上半年研发费用和销售费用合计较去年同期增加3610 万元，导致公司整体净利润率下降2.9PP 至4.7%。

海外业务加速推进，产品阵列不断丰富。公司海外的客户数量及业务规模增长明显高于国内，海外市场营收占比从2022 年全年的23.66%提升至23 年上半年的31.06%。公司针对5G 智能座舱领域定制开发的第三代车载产品，在终端车厂高端SUV 车型上实现小批量出货，同时在行业内率先推出综合AI 算力达到48T 的高算力模组。传统数传模组在扩展WIFI 模组、GNSS 模组等细分品类基础上，也联合高通等厂商陆续发布了5G RedCap 模组及支持5G NTN技术的卫星通信模组。

智能模组龙头，3+3 格局奠定长期发展动能。公司数传+智能+算力模组产品矩阵丰富，卡位车载、FWA 和泛IoT 三大场景，有望成长为提供“一站式”服务的平台型物联网厂商。随着终端算力需求激增和边缘计算场景丰富，公司提供算力+算法+通信的高算力模组，并成功运行Stable Diffusion 大模型，为大模型在边缘落地打开市场空间。

盈利预测与估值

我们预计公司23-25 年归母净利润分别为1.8 亿元、2.8 亿元、4.2亿元，对应PE 分别为42x、27x、18x，维持“买入”评级。

风险提示

车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。