事件：

公司发布2024 三季报，前三季度实现营业收入21.82 亿元，同比增长39.90%，实现归母净利润9136 万元，同比增长33.05%，实现扣非净利润9051 万元，同比增长109.72%。

物联网复苏趋势再验证，海外5G+智能网联车拉动增长公司单Q3 季度实现营收 8.76 亿元，同比增长 63.29%，环比增长 19.84%。

进一步加速增长，物联网行业复苏进一步得到验证。增长的主要驱动力来源为：①智能网联车领域的营收继续保持高速增长态势；②海外市场5GFWA 以及定制化IoT 产品增长迅猛，前三季度实现海外营收 6.95 亿元，同比增长 50.43%；③高算力 AI 模组应用场景及出货量均快速增长。

单季度利润高增，期待盈利能力不断提升

公司单Q3 季度实现归母净利润5787 万元，同比增长189.22%，实现扣非净利润5858 万元，同比增长208.91%。从毛利率来看，公司单Q3 毛利率15.75%，同比下降1.3pct，环比下降1.55pct，预计主要为产品结构影响，低毛利产品三季度出货有所提升；从净利率来看，公司Q3 单季度净利率6.58%，同比提升2.89pct，主要与公司整体费用率管控同时审慎、合理调整应收账款计提比例有关。我们期待随着毛利率阶段影响后回升，同时费用管控下公司盈利能力不断提升。

边缘算力打开广阔长期成长空间：

美格智能高算力AI 模组产品专为终端侧、边缘侧AI 应用设计，涵盖入门级、中端、旗舰级多层次产品，目前已有SNM920、SNM930、SNM950、SNM960、SNM970 系列上市，对应AI 算力覆盖0.2T~48T，带来高品质连接和低功耗、高性能边缘算力的全面体验。其中SNM970 产品，综合AI算力高达48Tops，同时公司产品团队已经在SNM970 模组上成功运行文生图大模型Stable Diffusion，这也是行业内首个在高算力AI 模组上运行推理大模型的实例。美格智能以5G+AIoT 技术为核心，深耕合作伙伴应用场景，助力物联网终端创新升级，成为企业数智化转型的筑基者。

盈利预测与投资建议：考虑到公司整体费用率管控成效及应收账款计提比例调整，我们调整公司24-26 年归母净利润为1.2/1.6/2.1 亿元（原值为1.0/1.4/2.0 亿元），对应估值分别为56/43/33 倍，维持“增持”评级。

风险提示：业务拓展不及预期的风险，需求复苏不及预期的风险，竞争激烈导致盈利能力下行的风险