事件：2024 年10 月29 日，美格智能发布2024 年三季报。报告期内公司实现营业总收入21.82 亿元，同比去年增长39.90%，归母净利润为0.91 亿元，同比去年增长33.05%。

公司Q3 单季度营收创历史新高，同环比提升明显。公司单三季度营业收入创历史新高，实现营收8.76 亿元，同比+63.29%，环比+19.89%，2024Q3 公司单季度实现归母净利润0.58 亿元，同比+189.22%，环比+114.23%。2024Q3公司整体业务毛利率为15.75% ,较上年同期（17.05%）下降 1.30 个百分点，较2024Q2（17.30%）环比下降1.55 个百分点，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在报告期内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平。

5G 物联网市场蓬勃发展，公司智能化产品多维度布局。据 Grand ViewResearch 预测，全球5G 物联网市场2023-2030 年的复合年增长率为 50.2%，到2023 年将达到 894.2 亿美元。公司多年来深耕智能模组和算力模组方向，建立了在 4G/5G 无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧 AI 和终端侧 AI 方面独具优势的全面技术能力；安卓系统谷歌 GMS 长周期认证维护等领域积累了大量的智能模组研发 Know-How，并在 5G 智能座舱、ADAS\DMS辅助驾驶、新零售、4G/5G PDA 等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势。

公司持续加码海外布局，智能化产品收效显著。公司持续加大海外市场的业务布局和产品拓展，2024 H1 海外实现营收4.40 亿元，同比+38.58%，海外营收占比去年同期为31.06%，2024 上半年已提升至33.73%。同时国内营收也在2024Q1 重回增长的基础上继续保持良好的增长趋势，2024H1 国内实现营收8.66 亿元，同比+22.69%。公IoT 行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道，IoT 行业也保持较高增速。FWA领域，公司与芯片厂商密切协作，在北美、欧洲、日本等区域不断落地重点 5G项目，发展态势良好。

投资建议：我们认为公司作为物联网智能模组领先企业，有望依托自身智能化产品优势，在人工智能发展浪潮下率先受益。我们预计公司2024-2026 年营收有望分别达28.00 亿元、34.83 亿元和43.18 亿元，归母净利润有望分别达1.58 亿元、1.93 亿元、2.47 亿元，对应PE 倍数42x、34X、27x。维持“推荐”评级。

风险提示：物联网行业景气度不及预期；行业竞争加剧。