事件：2024 年8 月29 日美格智能发布半年报，上半年营业收入13.06 亿元，同比增长27.63%；上半年归属于母公司所有者的净利润3348.23 万元，同比减少31.18%；基本每股收益0.13 元，同比减少31.58%。

公司二季度业绩环比提升明显，毛利率水平有所改善。公司半年度营业收入创历史新高，其中2024Q2 公司单季度实现营收7.31 亿元，同比+26.08%，环比+27.27%，2024Q2 公司单季度实现归母净利润0.27 亿元，同比-11.48%，环比+317.35%。2024H1 公司整体业务毛利率为 16.59% , 较上年同期（20.41%）下降 3.82 个百分点，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在报告期内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平。但2024Q2 毛利率17.30%，环比2024Q1 增长1.61 个百分点，毛利率状况呈现逐季改善态势。

海外布局成果显著，定制化智能化产品需求强劲。公司持续加大海外市场的业务布局和产品拓展，2024 H1 海外实现营收4.40 亿元，同比+38.58%，海外营收占比去年同期为31.06%，报告期内提升至33.73%。同时国内营收也在2024Q1 重回增长的基础上继续保持良好的增长趋势，2024H1 国内实现营收8.66 亿元，同比+22.69%。公IoT 行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道，IoT 行业也保持较高增速。FWA领域，公司与芯片厂商密切协作，在北美、欧洲、日本等区域不断落地重点 5G项目，发展态势良好。

5G+AI 加速数字化转型进程，公司作为智能模组排头兵有望率先受益：以5G 为代表的新型网络技术开启万物互联新时代，革命性地提升了设备接入和信息传输的能力，推动了边缘流量特别是行业流量快速增长。对海量数据的存储、处理、计算和分析需求，提升了企业对数据中心、云计算、人工智能等新型基础设施的投资需求。据 Grand View Research 预测，全球5G 物联网市场2023-2030 年的复合年增长率为 50.2%，到2023 年将达到 894.2 亿美元。公司多年来深耕智能模组和算力模组方向，建立了在 4G/5G 无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧 AI 和终端侧 AI 方面独具优势的全面技术能力；安卓系统谷歌 GMS 长周期认证维护等领域积累了大量的智能模组研发Know-How，并在 5G 智能座舱、ADAS\DMS 辅助驾驶、新零售、4G/5G PDA等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势。

投资建议：我们认为公司作为物联网智能模组领先企业有望依托自身智能化产品优势在人工智能发展浪潮下率先受益。我们预计公司2024-2026 年营收有望分别达28.00 亿元、34.83 亿元和43.18 亿元，归母净利润有望分别达1.58亿元、1.93 亿元、2.47 亿元，对应PE 倍数37x/31x/24x。维持“推荐”评级。

风险提示：物联网行业景气度不及预期；行业竞争加剧。