事件描述

2024 年4 月24 日，公司发布23 年报&24 年一季报：公司23 年实现营收21.47 亿元，同比-6.9%；实现归母净利润0.65 亿元，同比-49.5%；实现扣非净利润0.37 亿元，同比-62.5%。

公司24Q1 实现营收5.74 亿元，同比+29.6%；实现归母净利润0.06 亿元，同比-64.3%；实现扣非净利润0.05 亿元，同比-60.7%。

事件评论

23 年产品结构变化带动毛利率提升，研发费用加大业绩承压。公司23 年实现营收21.47亿元，同比-6.9%，其中智能网联车领域的营收保持高速增长态势，传统IoT 行业的整体需求相对稳定，FWA 领域则受既有客户结构和需求变化，营收占比呈现下降趋势。此外，公司海外市场营收占比处于提升态势，从22 年的23.66%提升至23 年的30.56%，实现营收6.56 亿元，同比增长20.27%；国内地区实现营收14.91 亿元，同比下降15.29%。

实现归母0.65 亿元，同比-49.5%。公司23 年毛利率19.16%，同比+1.3pct，主要系出货产品结构变化引起，车载产品、5G 产品、高算力产品、海外客户高毛利产品出货占比提升。实现净利率2.92%，同比-2.6pct，主要系公司持续加大研发和销售费用，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.8%/2.6%/0.5%/9.3%，同比+0.6pct/+0.1pct/-0.5pct/+0.6pct。

23Q1 各业务板块需求回暖，结构性影响毛利率下滑。24Q1 营收5.74 亿元，同比+29.6%；归母0.06 亿元，同比-64.3%。公司Q1 营收回升明显，趋势不断向好，海外营收增速加快，国内营收重回增长轨道。从行业来看智能网联车、FWA、IoT 等三大领域均呈现需求回暖趋势，其中FWA 和IoT 来自于海外客户的需求更为强劲。公司Q1 毛利率15.69%，同比-6.9pct，主要系1）出货结构影响，部分低毛利水平产品集中出货；2）智能网联车相关产品出货量提升，毛利率较去年同期降低。净利率1.0%，同比-3.0pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.3%/2.2%/1.2%/8.4%，同比-0.6pct/-0.7pct/-0.5pct/-1.5pct。

智能模组迭代产生高算力AI 模组产品，快速被行业及客户认可。随着模组硬件能力提升、通用大模型轻量化、小参数行业大模型的不断推出，以大模型为代表的各类生成式AI 程序从云端处理向边缘侧和终端侧转移的趋势已经形成。公司研发团队也经过不懈努力，首次在公司高算力AI 模组上运行Stable Diffusion 大模型，并陆续支持了LLaMA-2、通义千问Qwen、百川大模型、RedPajama、ChatGLM2、Vicuna 等一系列语言类大模型，体现了公司研发团队软硬件一体式研发、攻克新技术和落地新场景的研发实力，也拓展了高算力模组的能力边界，为生成式AI 在模组端应用打下坚实技术基础。

盈利预测及投资建议：公司24Q1 营收回升明显，海外增速加快，国内重回增长轨道，其中FWA 和IoT 来自于海外客户的需求更为强劲，公司在FWA 和IoT 加大投入，预计该趋势有望延续。受出货结构影响，公司Q1 毛利率短期略有承压。往后看高算力AI 模组产品有望为公司带来新的增量。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.28/1.67/2.15亿元，同比增长99%/30%/29%，对应PE 为45/35/27 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险；2、核心技术人员流失和核心技术泄露风险。