核心观点

上半年行业需求偏弱影响，公司收入下滑，销售及研发较大投入等影响，利润降幅超过收入降幅。但公司在产品、客户端布局进展顺利，车载、海外市场实现较好增长，未来随着全球经济复苏，业绩有望逐步恢复较好增长。AI、边缘计算等有望带来物联网模组行业新机遇，公司在算力模组、智能模组领域持续加大投入，有望带来新增弹性。产品结构变化带动，上半年毛利率较好提升，未来盈利能力有望提升。

事件

公司发布2023 年半年报。2023 年上半年实现收入10.23 亿元，同比下降8.97%；实现归母净利润4865 万元，同比下降43.56%。

简评

1、总体需求偏弱影响业绩，车载、海外市场较好增长。

公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现收入10.23 亿元，同比下降8.97%；实现归母净利润4865 万元，同比下降43.56%；实现扣非后归母净利润2419 万元，同比下降48.75%。

上半年公司收入下滑主要系在全球经济环境缓慢复苏的大背景下，公司传统IoT 行业客户及FWA 客户的需求仍然偏弱所致。

上半年公司利润下降幅度超过收入下降幅度，主要系研发和销售费用同比增加3610 万元、信用及资产减值损失同比增加938 万元、对外投资公允价值增长和政府补助等非经常性损益金额同比减少1455 万元所致。

细分来看，上半年无线通信模组及解决方案收入9.93 亿元，同比下降7.81%；其他业务收入3041 万元，同比下降35.36%。智能网联车、FWA、传统 IoT 三大应用领域中，智能网联车业务收入翻倍以上增长。FWA 业务、传统IoT 业务需求较弱，但公司海外拓展进展顺利，FWA 在欧洲、北美和日本大T 方面持续有项目中标并落地研发，IoT 领域在北美、日本、欧洲等地与行业头部客户的合作较好开展。上半年公司境内业务收入7.05 亿元，同比下降16.99%，境外业务收入3.18 亿元，同比增长15.90%。上半年公司海外业务占比提升，达到31.06%，较去年同期提升6.66pct。

2023 年二季度，公司实现收入5.80 亿元，同比下降19.82%，环比增长30.86%；实现归母净利润3052 万元，同比下降50.46%；实现扣非后归母净利润1121 万元，同比下降58.02%。

2、毛利率同比提升，销售和研发费用较明显增长。

上半年公司综合毛利率20.41%，同比提升2.51pct。其中无线通信模组及解决方案业务毛利率20.81%，同比提升2.97pct。分区域来看，境内毛利率19.86%，同比提升2.09pct；境外毛利率21.62%，同比提升3.33pct。毛利率较好提升，主要系出货产品结构变化引起，上半年公司车载、高算力及海外客户高毛利产品出货占比提升，毛利率相对较低的NB、CAT1 等产品出货减少。

公司持续加大研发和市场投入，上半年销售费用和研发费用增长较明显。上半年公司销售费用2912 万元，同比增长48.47%，主要系公司加大对于终端车厂、头部Tier1、无人机、服务器及海外客户的重点开拓。上半年公司研发费用1.03 亿元，同比增长34.59%，主要系公司在5G 智能座舱、5G 智能T-Box、高算力AI 模组等方向继续加大投入。上半年公司管理费用2682 万元，同比增长9.02%。上半年公司财务费用258 万元，同比下降68.04%，其中汇兑收益255 万元，上年同期为损失199 万元。

3、上半年车载业务翻倍增长，产品持续迭代，客户进展顺利。

上半年公司智能网联车业务相关收入实现翻倍以上增长。公司面向智能座舱的第一代和第二代 5G 智能模组产品已在客户多个主流车型上大规模量产，第三代5G 智能模组产品也已在终端品牌高端车型上实现小批量出货。

而更高算力的智能模组产品未来也将向高阶辅助驾驶方向拓展，为座舱域与驾驶域联动打开空间。客户方面，公司与终端大客户密切合作、完成多品牌、多车型产品适配、份额持续提升，同时在合资品牌、造车新势力、TIER1 厂商也进展顺利。7 月公司公众号信息，公司与国内领先的Tier1 厂商基于公司车载智能模组（搭载高通 QCM6125 芯片平台）打造的智能座舱解决方案成功获得国内某头部造车新势力的座舱域控制器项目定点，目前已经正式进入产品研发阶段，将在终端车厂的主流SUV 车型上搭载。未来随着汽车智能化进一步加速，以及公司产品、客户的不断突破，车载业务有望持续获得较好增长。

4、算力模组、智能模组产品阵列不断丰富，前瞻布局多个新兴行业。

AI 模型有望逐步下沉至终端侧，边缘侧算力要求正在提升，将带动智能模组、算力模组需求，中长期拉动可以乐观预期。公司积极打造产品，基于高通第二代骁龙8 芯片推出行业最新的智能模组产品，业内率先推出综合AI 算力达到48T 的高算力模组，搭载强大硬件能力和AI 能力的智能模组、算力模组在车载、云服务器、工业互联网机器视觉产品、无人机、机器人等新兴行业不断扩展。未来随着全行业信息化智能化的升级和人工智能产业的发展，公司算力模组、智能模组产品成长空间广阔。

5、盈利预测与投资建议。

上半年行业需求偏弱影响，公司收入同比下降8.97%，销售及研发较大投入等影响，归母利润同比下降43.56%，利润降幅超过收入降幅。但公司在产品、客户端布局进展顺利，车载、海外市场实现较好增长，未来随着全球经济复苏，业绩有望逐步恢复较好增长。AI、边缘计算等有望带来物联网模组行业新机遇，公司在算力模组、智能模组领域持续加大投入，有望带来新增弹性。产品结构变化带动上半年毛利率较好提升，未来盈利能力有望提升。我们预计公司2023 年-2025 年营收分别为23.5 亿元、30.8 亿元、39.1 亿元，归母净利润分别为1.2 亿元、1.8 亿元、2.5 亿元，对应PE 分别为60x、41x、29x，维持“买入”评级。

6、风险提示。宏观经济环境变化影响需求，车载、FWA、泛IoT 等下游需求疲软导致公司业务发展不及预期；行业竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额、或带来公司毛利率下降；公司产品迭代不及预期或者研发投入成果转换不及预期，影响公司产品销售；芯片等原材料紧缺及涨价超预期，公司成本高于预期导致公司毛利率低于预期；汇率大幅波动影响公司财务费用与采购成本，从而影响公司净利率毛利率；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控进展不及预期；国际环境变化影响公司供应链安全与海外拓展等。