事件：2月4日冬奥会开幕，吉祥物“冰墩墩”成为热点话题之一，频上热搜且一“墩”难求，公司为北京冬奥会特许生产商和零售商，有望受到积极影响。

冬奥会特许经营加持，助力礼赠品再上台阶。公司作为冬奥会特许生产商与零售商，亦是唯一一家生产“冰墩墩”、“雪容融”毛绒玩具的上市公司。冬奥会礼赠品包括冰墩墩毛绒玩具、造型手办、饰扣、水晶球，以及冰墩墩盲盒、徽章、贵金属等七大系列均为公司设计、生产并销售的产品。自冬奥会开幕以来，“冰墩墩”发售即卖空；目前公司已组织工厂全面开工生产，全力协调产能配给，多渠道、多产线保障冬奥会特许产品以及传统礼赠品销售。我们认为，冬奥特许商品的持续火爆有望为公司带来一定的业绩弹性。

深耕礼赠品赛道多载，礼赠品业务为主要业绩贡献点。公司2017 年登陆A 股市场，是中国礼赠品行业第一家A 股上市公司，作为核心供应商，长期服务于雀巢、惠氏、欧莱雅、阿里巴巴等百余家国内外知名企业，为客户提供全面的市场营销服务与营销物料解决方案。公司业务开展整体保持平稳，2021 上半年，营业收入9.32 亿元（+9.8%），其中促销品与促销服务合计营收5.51 亿元，占总营收的59.1%，北京冬奥会特许纪念品和贵金属实现收入7073.8 万元（+36%），未来有望借助冬奥会势头进一步发展扩大礼赠品业务影响力。

积极拓宽IP资源储备，深化大客户合作。公司拥有环球影业“功夫熊猫”、“马达加斯加”、“颗颗”等系列IP 五年使用权，IP 开发的衍生产品可在礼赠品、积分兑换渠道营销和销售；公司与高端白酒五粮液签订经销协议，成为其“八方来和”系列文化酒全国经销商，经营模式从大客户服务的2B 模式转变到2B和2C并举模式。同时公司积极开拓新领域与新客户，21年上半年新入围小米、快手、拼多多等多家大客户礼赠品供应商，或将助力后续经营业绩的提升。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为1.2亿元、1.92 亿元、2.39亿元，对应PE 分别为55倍、34倍和28 倍，公司为礼赠品龙头企业，“冰墩墩”等冬奥特许商品有望为公司业绩带来弹性，市场影响力或将扩大，叠加公司IP 资源不断拓宽。综上，我们维持“买入”评级，建议关注。

风险提示：市场竞争加剧的风险，客户流失的风险，业务整合或不及预期的风险，特许业务或不及预期的风险。