行情&业绩回顾：2023年12月至今面板(申万)指数下跌3.36%，11月主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收同比增长行情回顾：2023年12月至今面板(申万)指数下跌3.36%，分别跑输上证指数、沪深300指数2.34、1.67pct，跑赢深证成指4.61pct；其中京东方A、深天马A、龙腾光电分别下跌3.36%、17.30%、16.08%，TCL科技、彩虹股份分别上涨1.67%、12.50%。估值方面，截至1月29日A股面板行业总市值5154.63亿元，整体PB（LF）为1.31x，处于近五年的24.3%分位。

业绩回顾：根据Omdia数据，11月全球大尺寸LCD面板月度营收50.77亿美元，环比增长1.24%，同比增长6.93%，其中京东方、TCL华星、友达、群创大尺寸LCD面板月度营收分别同比增长19.92%、55.66%、14.86%、6.67%。

3Q23中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）平均毛利率同比提升10.26pct、环比提升3.26pct至15.68%，净利率同比提升4.41pct、环比提升0.88pct至1.60%。

价格：1月各尺寸TV面板价格企稳，预计2月各尺寸LCD TV面板价格上涨电视：根据Omdia数据，2024年1月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为34、59、102、124、169美元/片，各尺寸LCD TV面板价格环比持平；Omdia预计2月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为35、60、103、126、171美元/片，环比增长2.9%、1.7%、1.0%、1.6%、1.2%。1月日本地震使得上游偏光片材料商设备受损，短期偏光片材料或将紧缺，在面板厂下调稼动率背景下，面板价格有望提前进入上行通道。

笔记本：根据Omdia数据，2024年1月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格17.2、26.4、43.0美元，环比变动-2.8%、0.0%、-0.2%；预计2月10.1英寸LCD IT面板价格环比下跌2.9%至16.7美元/片，14、23.8英寸LCD IT面板价格环比持平。

供给&需求：11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降6.60%，其中Monitor、NoteBook出货面积同比增长，TV、Tablet出货面积同比下降供给方面，我们预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.48%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比增长0.72%、0.35%、0.26%、0.62%；预计2025年全球大尺寸LCD产能面积较2024年增长2.09%，其中1Q25、2Q25、3Q25、4Q25产能分别环比增长0.62%、0.61%、0.61%、0.00%。

需求方面，2023年11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降6.60%，其中全球LCD电视面板出货面积同比下降9.74%，全球LCD显示器面板出货面积同比增长4.14%，全球笔记本电脑面板出货面积同比增长22.13%，全球平板电脑面板出货面积同比下降9.76%。

我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。

投资建议：LCD面板产业链重点推荐京东方A、TCL科技等我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。同时，随着LCD景气度逐步筑底回暖，三利谱等上游原材料厂商有望实现业绩逐步回升。

此外，我们继续推荐受益于智能交互平板需求回暖的康冠科技、视源股份。

风险提示

显示器件需求不及预期的风险；显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。