行情&业绩回顾：2023年10月至今面板(申万)指数上涨4.44%，9月主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收环比增长行情回顾：2023年10月至今面板(申万)指数上涨4.44%，分别跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数6.68、7.12、8.55pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别上涨0.00%、0.74%、13.12%、0.17%、9.09%。估值方面，截至11月24日A股面板行业总市值5577.15亿元，整体PB（LF）为1.42x，处于近五年的40.4%分位。

业绩回顾：根据Omdia数据，9月全球大尺寸LCD面板月度营收56.30亿美元，环比下降3.05%，同比增长15.75%，其中京东方、TCL华星、友达、群创大尺寸LCD面板月度营收分别同比增长31.47%、83.13%、49.78%、16.08%。

3Q23中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）平均毛利率同比提升10.26pct、环比提升3.26pct至15.68%，净利率同比提升4.41pct、环比提升0.88pct至1.60%。

l 价格：11月TV各尺寸TV面板价格回调

电视：根据Omdia数据，2023年10月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为38、64、109、132、177美元/片，环比下降2.6%、1.5%、0.9%、0.8%、0.0%；Omdia预计11月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为36、62、107、130、175美元/片，环比下降5.3%、3.1%、1.8%、1.5%、1.1%。根据TrendForce，3Q23电视品牌因营运和库存升高压力开始调节面板采购量，面板厂4Q23将持续进行生产调控，预估第四季度Gen5及以上的LCD面板稼动率将环比减少9.2pct至72.2%，面板厂的生产策略能否稳定面板价格是后续行情的关键。

笔记本：根据Omdia数据，2023年10月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格18.7、26.5、47.0美元，环比变动-9.7%、0.0%、0.0%；Omdia预计11月10.1、23.8英寸LCD IT面板价格环比下跌10.7%、0.2%至16.7、46.9美元/片，23.8英寸LCD IT面板价格环比持平。

供给&需求：9月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长4.51%，其中TV、Monitor、NoteBook出货面积同比增长，Tablet出货面积同比下降供给方面，我们预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长3.14%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长0.35%、1.17%、1.42%、0.43%；预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长3.01%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比增长0.72%、0.77%、0.41%、0.62%。

需求方面，2023年9月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长4.51%，其中全球LCD电视面板出货面积同比增长1.13%，全球LCD显示器面板出货面积同比增长22.48%，全球笔记本电脑面板出货面积同比增长20.43%，全球平板电脑面板出货面积同比下降0.35%。

我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。

l 投资建议：LCD面板产业链重点推荐京东方A、TCL科技等我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。同时，随着LCD景气度逐步筑底回暖，三利谱等上游原材料厂商有望实现业绩逐步回升。

此外，我们继续推荐受益于智能交互平板需求回暖的康冠科技、视源股份。

风险提示

显示器件需求不及预期的风险；显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。