本期投资提示：

一季度零售消费全面反弹，基本恢复疫情前19 年水平。1）纺服社零持平19Q1，增速领跑其它品类。21 年1-3 月社零总额同比增长33.9%，其中限额以上服装鞋帽、针纺织品社会零售额同比增长54.2%至3401 亿元，基本持平19 年1-3 月的3423 亿元。2）消费市场延续电商化，网上零售保持高速增长。21Q1 实物商品网购比重虽环比20 年末回落3pct至21.9%，但不改绝对额维持同比增长25.8%，其中穿类商品网上零售额同比增长39.6%。

3）电商渠道持续放量，各品类均呈现中双位数高增速。根据淘数据统计，21Q1 男装/女装/童装/家纺的淘系全网GMV 同比增长50.1%/42.3%/38.8%/60.7%。

纺服行业三大新变化，有望催化戴维斯双击行情。1）前期热点事件，催生国货崛起契机。

根据4 月天猫数据显示，Nike、Adidas 的GMV 分别同比下滑56%、76%，反观安踏、李宁的GMV 分别同比大增41%、68%。2）新媒体营销迭代，开拓新电商平台。各大品牌抢滩抖音等新线上平台，将成为未来电商渠道新增长点。3）线下复苏接棒线上景气，低估值终将回归。部分龙头公司21Q1 已实现净开店，线上线下双轮驱动加速形成，此外以华利集团为代表的A 股纺服龙头上市，将助力打开板块估值天花板。

服饰：国货消费热情高涨，零售增长显著提速。1）运动服饰：安踏：21Q1 安踏主品牌零售额同比增长40%-50%，FILA 品牌同比增长75%-80%，其它产品同比增长115%-120%。

李宁：21Q1 整体零售流水同比增长80%-90%，其中线下同比增长80%-90%，线上同比增长100%。2）中高端服饰：比音勒芬：21Q1 归母净利润同比增长55.1%，国潮新品广受好评，员工持股计划提振凝聚力，共促销售增长。地素时尚：21Q1 归母净利润同比增长60.1%，较19Q1 基本持平。3）大众服饰：海澜之家：21Q1 归母净利润8.4 亿元，与19Q1仍存差距，主要系本期一次性确认春晚赞助费用等因素所致。森马服饰：21Q1 归母净利润增长超19 倍，预计21 上半年业绩5.8-7.2 亿元，延续业绩高弹性。太平鸟：21Q1 归母净利润同比增长超22 倍，零售端线下增速亮眼，线上保持51.7%的高速增长。

家纺：线上占比快速提升，同比19 年率先重回增长正轨。罗莱生活/富安娜/水星家纺电商收入贡献占比已达到约30%/40%/50%，仍处于快速提升中，21Q1 归母净利润同比19Q1率先实现正增长26%/14%/4%，渠道升级加速头部品牌集中化，保持高景气度。

纺织制造：经订单波动的压力测试，龙头地位再获巩固。华利集团：21Q1 归母净利润同比增长42.3%，于越南、印尼新投建4 个工厂，全年高增长确定性高。健盛集团：21Q1 扣非净利润0.47 亿元，同比增长4.8%，较19Q1 基本持平，全年盈利能力有望提升。

行业观点与投资建议： 21 年一季报奠定全年增长基础，线上新渠道拓展叠加线下零售复苏接棒，继续看好纺服板块有望迎来“高业绩弹性、低估值回归”的双击行情。把握长期主线：1）最具国货代表性的运动品牌：重点推荐安踏体育，建议关注李宁；2）电商占比领跑的家纺龙头：重点推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜。3）受冲击有限的中高端服饰：

重点推荐比音勒芬、地素时尚；4）零售端持续恢复的大众服饰：重点推荐海澜之家、森马服饰、太平鸟；5）行业地位稳固的纺织制造龙头：重点推荐华利集团，建议关注申洲国际、健盛集团。

风险提示：新冠疫情出现反复，影响零售消费需求；居民收入增速放缓，消费意愿下滑。