本期投资提示：

纺服零售年初全面反弹，直逼疫情前19 年水平。1）纺服社零基本持平19 年，增速领跑其它品类。21 年1-3 月社零总额同比增长33.9%，其中限额以上服装鞋帽、针纺织品社会零售额同比增长54.2%至3401 亿元，基本持平19 年1-3 月的3423 亿元。2）消费市场延续电商化，网上零售保持高速增长。实物商品网购比重虽环比20 年12 月回落3pct 至21.9%，但不改绝对额维持同比增长25.8%，其中穿类商品网上零售额同比增长39.6%。3）电商渠道持续放量，各品类均呈现中双位数高增速。根据淘数据统计，21Q1 男装/女装/童装/家纺的淘系全网GMV 同比增长54.4%/47.6%/40.0%/64.7%。

子行业来看：1）家纺率先重回成长。受益于电商主驱动开启二次成长，龙头品牌的电商收入占比预计普遍提升至30-50%，叠加地产后周期逐步传导至家纺消费需求，业绩兑现有望持续超预期。2）国货服饰快速恢复。前期热点事件致海外品牌形象受损，国货品牌迎崛起契机。从3 月天猫平台销售数据来看，Nike、Adidas 的3 月GMV 同比增速由正转负，分别下滑10%和34%，反观安踏、李宁的3 月GMV延续同比高增，分别增长50%和100%。

3）制造龙头地位再巩固。下游订单需求在疫情前后大幅波动，唯制造龙头既能承受压力测试，也能快速恢复生产，在品牌供应链精简趋势下，中小产能加速出清。

家纺：1）罗莱生活：组织架构改革成效显著，促线上发力及降本增效，预告21Q1 归母净利润1.60-1.85 亿元，同比20 年实现翻倍增长，同比19 年也恢复至两位数以上增速。2）富安娜：电商渠道量价齐升，艺术家纺毛利率有望进一步提升，预计21Q1 收入、利润同比19 年增长近20%。3）水星家纺：全链路数字化改造提速，20 年电商占比有望提升至45%以上，预计21Q1 归母净利润同比19 年实现正增长。

服饰：1）安踏体育：公告21Q1 零售额维持强劲增长，其中安踏/FILA/其它品牌同比20年增长40-45%/75-80%/115-120%，推算同比19 年增长低双位数/65-70%/95-100%。

2）海澜之家：受就地过年削减新衣和送礼需求影响，预计21Q1 收入、利润仍较难恢复至19 年水平，但电商渠道同比增长超60%，电商占比自20Q3 首次突破10%，仍有较大提升空间。3）森马服饰：预告21Q1 归母净利润3.2-3.8 亿元，零售端流水已恢复至19 年9成水平以上，线上GMV 同比19 年增长20%以 上，其中巴拉巴拉线上增速快于成人装达到约45%。4）比音勒芬：预告21Q1 归母净利润1.46-1.55 亿元，同比20 年增长50%以上，员工持股计划彰显发展信心，秋冬订货会反响良好，21 年利润端有望恢复至约25%的同比增长。5）地素时尚：预计21Q1 收入、利润同比19 年增速为低个位数，其中直营增长约10%，加盟微幅下滑，电商增长约30%。6）太平鸟：20 年转疫为机净利润创历史新高，预计21Q1 收入同比19 年增长30%以上，净利润大幅增长至1.5-2.0 亿元。

纺织制造：1）华利集团：得益于20 年末部分订单延后确认及下游需求快速恢复，预计21Q1业绩实现约40%的同比高增长。2）健盛集团：20 年预亏4.9-5.5 亿元，主要系子公司俏尔婷婷计提5.2-5.8 亿元大额商誉减值，风险充分释放，21Q1 业绩有望恢复19 年水平。

行业观点与投资建议：国货消费热潮初现，21Q1 业绩边际改善明显，有望催化戴维斯双击行情。把握三条主线：1）一季报超预期的家纺龙头：重点推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜；中高端服饰：重点推荐比音勒芬、地素时尚、太平鸟；2）零售端强劲恢复的国货品牌：重点推荐安踏体育、海澜之家、森马服饰，建议关注李宁；3）行业地位稳固的纺织制造龙头：建议关注即将上市的全球运动鞋ODM 龙头华利集团，以及申洲国际、健盛集团。

风险提示：新冠疫情出现反复，影响零售消费需求；居民收入增速放缓，消费意愿下滑。