本期投资提示：

寒冬催化服装销售迎来四季度旺季，纺织服装板块业绩有望回升，全面看好纺织服装板块复苏！1）寒冬以及春节因素，有望催化服装销售旺季。9 月底起各地降温明显，若四季度气温较低，有利于服装毛利较高的冬装销售，将明显提升业绩。同时21 年春节相对较晚，节前旺季有望较去年同期拉长。2）板块调整到位，估值洼地，向上弹性高。目前纺织服装板块估值水平仍处于历史估值中枢以下，纵向来看，随着板块业绩边际改善，未来估值仍有上升空间。同时横向比较来看，纺织服装估值在消费品中估值较低，是板块估值洼地。

国庆黄金周消费复苏强劲，表现喜人。1）大众服饰：海澜之家国庆期间预计线下销售同比增长40%以上，线上翻倍增长；森马服饰国庆期间预计森马品牌零售端持平，巴拉巴拉同比增长30%，电商增长70%；太平鸟国庆期间预计零售额同比增长15%-20%。2）中高端女装：地素时尚、歌力思、安正时尚国庆期间预计零售额同比增长20%-30%以上。3）家纺：水星家纺国庆期间预计线上翻倍增长；罗莱生活国庆期间预计线上同比增长50%。

品牌服饰持续加强私域流量运营，电商收入占比持续提升。1）线上渗透率持续提升。20年1-8月网上实物商品零售额实现5.9 万亿元，同比增长15.8%，占社零总额比例达24.6%，线上占比不断提升。2）服装家纺电商占比再创新高，电商驱动业绩快速回暖。今年一季度开始服装家纺企业持续完善线上线下融合，打造O2O 平台，加强私域流量运营。预计2020 年家纺电商收入占比有望达30%-50%，服装电商收入占比有望达20%-30%以上，较2019 年基本提升近10 个百分点。

服装：电商持续高增长，线下零售逐步回暖，四季度迎来销售旺季。1）大众服饰Q3 业绩稳步回暖。海澜之家（预计Q3 净利润两位数下滑。预计Q3 电商增速达40%-50%，线下逐步复苏，预计9 月已实现正增长）；森马服饰（预计Q3 净利润同比下滑80%-90%。

巴拉巴拉线下持续两位数增长，线上保持高增速，森马成人装仍在调整，Kidiliz 亏损仍有一定影响）；太平鸟（预计Q3 净利润同比增长100%以上。线下延续Q2 良好增长态势，线上保持近20%增速）。2）中高端服饰Q3 表现较好，优质企业复苏强劲。比音勒芬（预计Q3 净利润同比增长40%左右。线下门店加速扩张，持续渗透核心商圈VIP 流量维护良好，线上高增长）；地素时尚（预计Q3 净利润同比增长20%以上。Q3 延续Q2 良好增长趋势，电商增速保持20%以上）。

家纺：电商占比持续提升，保持快速增长，带动业绩增速上行。水星家纺（预计Q3 净利润同比略负。电商收入占比近50%，Q4 电商有望继续提速增长）；罗莱生活（预计Q3 净利润同比两位数增长。发力直播带货电商占比迅速提升，预计超30%，带动业绩加速回暖）。

纺织制造：Q3 订单仍受一定影响，但环比持续改善。同时由于印度受疫情影响，预计纺织订单大量转向中国，四季度订单有望实现正增长。1）稳健医疗（预计Q3 净利润同比增长超1000%，医用防护产品和医疗敷料爆发增长，健康生活消费品销售全面恢复，有望保持增长趋势）；2）健盛集团（预计Q3 净利润同比下滑50%-60%。棉袜订单排单较满，无缝订单逐渐回暖）；3）开润股份（预计Q3 净利润同比下滑50%以上。Q4 B2B、B2C预计有望实现正增长，收购上海嘉乐切入优衣库供应链，未来有望继续加强国际品牌合作）。

行业观点与投资建议：国庆消费复苏强劲，有望推动消费品业绩回暖。同时气温下降明显，寒冬预期提升，有望催化服装家纺四季度销售旺季，我们全面看多纺织服装板块。纺织服装板块整体估值水平较低，未来向上空间较大。品牌服饰上半年调整到位，四季度业绩有望边际改善明显，值得关注！上调行业评级从“中性”至“看好”。推荐：安踏体育、海澜之家、比音勒芬、地素时尚、森马服饰、水星家纺、罗莱生活、太平鸟；建议关注：申洲国际、李宁、波司登、健盛集团、开润股份。

风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间较长，消费行业业绩可能不及预期；不确定因素增加，外部冲击加大的风险；收入增速放缓，居民消费意愿不强。