本期投资提示：

2020 年二季度可选消费逐步复苏，线上渗透率持续提升，看好下半年化妆品及服装消费继续回暖。1）二季度起服装零售降幅持续缩窄。2020 年1-5 月，服装零售总额累计同比下降23.5%，其中服装5 月零售额同比下降0.6%，降幅明显缩窄。2）二季度起化妆品消费恢复快速增长。2020 年1-5 月，化妆品零售总额累计同比下降4.9%，其中化妆品5 月零售额同比增长12.9%，恢复两位数增长，复苏势头明显。3）线上渗透率持续提升，电商占比再创新高。2020 年1-5 月网上实物商品零售额实现3.4 万亿元，同比增长11.5%，网上实物商品零售额占社零总额比例达24.3%，占比持续提升。

子行业来看：1）化妆品和电商二季度恢复快速增长，化妆品及电商相关企业二季度业绩均表现良好，符合预期。2）服装零售二季度线下零售逐步恢复，线上保持良好增长，但由于一季度业绩拖累，上半年业绩仍有一定程度下滑。3）家纺行业二季度表现超预期，家纺企业二季度恢复快速增长。4）纺织企业由于海外疫情影响订单，开机率普遍下滑，二季度业绩影响明显，下半年仍需进一步观望。

化妆品：线上持续高增长，二季度业绩逐步复苏，表现基本符合预期，但预计略低于市场预期。1）行业线上保持良好增长：天猫平台2020 年6 月护肤品GMV 同比上涨33%至121 亿元，TOP1-5 为国际品牌，线上活跃度较高的HFP 位列第6，玉泽持续爆发增长；天猫平台2020 年6 月彩妆GMV 同比上涨48%至41 亿元，新锐国货品牌完美日记持续保持榜首位置，珀莱雅彩妆持续发力增速达76%。2）化妆品企业二季度业绩预计恢复两位数增长，上半年业绩约个位数增长。青松股份化妆品业务增长良好，表现超预期。根据业绩预告中值，估算上半年诺斯贝尔净利润同比增长约50%，化工业务因价格及所得税税率影响下滑明显，预计公司上半年业绩基本持平；珀莱雅线上持续快速增长，线下销售逐步恢复，预计二季度业绩恢复两位数增长，上半年业绩持平略正；丸美股份持续优化品牌布局和产品结构，深耕眼部护理差异化定位，预计上半年业绩恢复至个位数增长。

电商：线上渗透率持续提升，电商企业业绩表现良好。1）线下消费向线上转移趋势明显，用户消费习惯持续获得培养和巩固。二季度阿里、京东、拼多多三大电商持续保持良好增长，满足高性价比需求的电商消费继续加速成长，线上马太效应进一步强化。2）电商企业二季度业绩继续快速增长。南极电商预计二季度GMV 增速近50%，阿里平台恢复快速增长，拼多多平台继续高速增长，预计上半年业绩保持两位数增长。壹网壹创由化妆品成功切入个护领域，处于快速成长期，预计二季度业绩仍保持高速增长。

服装家纺：高端消费边际改善明显，家纺行业整体复苏势头良好。1）品牌服饰：预计服装品牌二季度线下恢复至8-9 成，线上继续保持良好增长趋势。a）运动服饰销售销售良好，安踏、李宁二季度销售复苏明显，线上预计保持30%-40%增长。b）高端服饰客户粘性强，边际改善明显。比音勒芬二季度预计业绩恢复两位数增长，上半年净利润约两位数下滑；地素时尚二季度业绩预计转正，但由于一季度拖累，预计上半年业绩仍有20%左右下滑。c）大众服饰上半年业绩下滑较为明显，预计上半年净利润仍有50%以上下滑。2）家纺：二季度家纺需求改善明显，业绩表现超预期。随着地产竣工面积持续提升，以及疫情下消费者对于家纺消费品质升级，二季度家纺企业业绩恢复明显，且线上呈现高增长。

预计下半年婚庆需求延后爆发的情况下，家纺仍能保持良好增长。预计水星家纺二季度业绩正增长，较一季度明显改善，上半年同比下降约20%；罗莱生活在去年同期低基数下今年二季度业绩预计同比增长50%，上半年同比下降约20%。

行业观点与投资建议：家纺行业二季度受到竣工复苏及疫情下家纺消费升级的催化，需求改善明显，看好家纺板块下半年持续向好。化妆品线上持续保持高增速，下半年有望迎来旺季。推荐：1）化妆品优质标的：青松股份、上海家化、珀莱雅、丸美股份；2）高成长电商：南极电商、壹网壹创；3）边际改善明显：水星家纺、罗莱生活、比音勒芬、地素时尚；4）建议关注龙头白马：李宁、安踏体育、申洲国际、海澜之家、森马服饰。

风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间较长，消费行业业绩可能不及预期；不确定因素增加，外部冲击加大的风险；收入增速放缓，居民消费意愿不强。