2020 年一季报业绩前瞻：上游纺织制造稍好于下游服装家纺，防疫类公司业绩表现突出。受疫情影响，行业内防疫类相关公司（熔喷布和消毒湿巾等）一季度业绩预计表现靓丽，其他公司预计业绩均有较大波动，但整体看上游纺织制造类公司业绩稍好于下游服装家纺公司，主要由于纺织制造类公司复工复产较快，根据中纺联的调查，我们选取三个时间点，2 月13 日至2 月19 日，2 月26 日至3 月4 日，3 月18 日至3 月25 日，已复工企业和已复工人员比例分别为，58.0%和54.4%，89.9%和72.4%，97.1%和91.4%，而服装家纺类公司疫情中由于门店闭店，客流大幅下降，受到影响较大，虽然近期伴随国内疫情趋好，门店陆续开业，商场客流逐步恢复，但较疫情前仍有较大差距。另外在服装家纺类公司中，CRM（客户关系管理）做的较好的品牌，包括线上业务占比较高的品牌，由于在疫情中可以更好的开展线上业务、社交电商自救，因此预计一季报业绩好于其他公司。

投资建议：由于海外疫情较为严峻，纺织制造类公司下游需求未来面临较大不确定性，可能存在订单延后甚至被取消的风险，因此短期建议关注一季报预计业绩表现突出的防疫类公司，如拥有熔喷布产能的无纺布龙头和拥有湿纸巾产能的无纺布龙头，中长期建议关注优质供应链龙头，全球疫情加速行业洗牌，看好疫情后行业集中度有望进一步提升。服装家纺板块建议关注控股电商代运营公司的高端女装龙头，很多品牌把线上业务、社交电商作为自救方式，包括线下的预算也会有部分转到线上，因此提供第三方服务的电商代运营公司有望受益。

另外国内疫情结束后预计运动户外、出行消费、婚庆消费等有望迎来恢复性增长，相关上市公司也值得重点关注。推荐标的：诺邦股份（消毒湿巾）、健盛集团（棉袜）、安正时尚（高端女装）、比音勒芬（运动）、探路者（户外）、开润股份（箱包）、富安娜（家纺）、罗莱生活（家纺）。

2020 年1-2 月纺织品服装出口和服装家纺社零均有较大降幅，但前者降幅稍好于后者。根据海关总署统计，2020年1-2 月纺织品出口金额（美元计）同比减少19.9%，2019 年全年同比增长0.90%。2020 年1-2 月服装出口金额（美元计）同比减少20.0%，2019 年同比减少4.0%。根据国家统计局统计，2020 年1-2 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比减少30.9%， 2019 年同比增长2.9%。网上穿类商品零售额2020 年1-2 月同比减少18.1%，2019 年同比增长15.4%。

淘宝全网服装家纺各类目成交额：运动鞋服保持较高景气度。根据淘宝统计，淘宝全网（淘宝+天猫）大部分服装家纺类目2020 年1-2 月成交金额同比下滑超过15%，主要由于2 月受疫情影响，全国各地消费者居家隔离对于鞋服的需求大幅减少，包括快递复工延迟所致。但是其中运动鞋成交金额同比仅下降2%，运动服成交金额更是逆势同比增长25%，运动鞋服行业较高的景气度使其消费展现出较好的韧性。

风险提示：宏观经济下行风险；汇率波动风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险等。